核心觀點：
全球電聲領先企業，多元化發展穩步前行：歌爾是全球電聲器件領先企業，同時拓展多元化業務。公司未來增長動力十足，一方面聲學器件升級帶來市場規模的擴大和單機價值的提高，另一方面在VR等智能硬件產品的布局將受益于即將到來的快速發展階段，同時，智能耳機有望成為下一個風口，將為公司未來業績帶來打開更大的增長空間。
聲學器件迎來新一輪升級：預計未來的iPhone產品在防水、立體聲、麥克風等環節將繼續引領聲學器件的創新，聲學器件未來仍有很大的提升空間，而國產手機的逐步跟進也將推動聲學器件升級的普及，電聲市場有望保持每年25-30%的成長速度，將超過100億美元。公司具備先進聲學器件設計與生產能力，將進一步鞏固全球電聲行業領先地位。
科技大廠持續發力，虛擬顯示產品前景可期：目前，AR/VR硬件還處于發展階段，而大陸電子廠商已越來越多地參與到AR/VR產業的研發制造中，未來隨著硬件布局完善、產能逐步釋放、相關技術成熟、應用內容豐富，AR/VR將成為ICT市場上少見的高增長產品。歌爾不斷加強自身在虛擬顯示領域的核心競爭力，17年有望借助日系大客戶銷量成倍級的增長，從而帶動公司虛擬顯示產品的收入快速增長。
智能耳機有望成為下一個風口：蘋果去年發布AirPods，有望引領智能耳機熱潮，推動全球耳機智能化進程，在此趨勢下耳機傳輸技術與核心元件將迎來升級需求，歌爾可以為智能耳機的藍牙、3D封裝、傳感器等環節提供整體技術解決方案，在市場占有絕對領先地位，目前公司已瞄準智能耳機的廣闊市場，并同硅谷公司展開關于智能耳機相關合作，未來有望實現新的業績增長。
財務預測與投資建議：
我們預測公司17-19年每股收益分別為1.42、2.00、2.82元，根據可比公司，我們給予17年31倍PE，對應目標價為44.0元，首次給予買入評級。
風險提示：
聲學技術升級不達預期；公司VR業務發展不達預期。
01月07日 18:14
