二季度庫存調整，業績分化
品牌：二季度國內手機品牌庫存調整。根據工信部數據，2Q17中國手機出貨量同比下降12% （vs.1Q17的+2%），我們預計中國前九大智能手機出貨量同比增5%，受出口驅動；iPhone出貨量同比增3%；國內整體手機的庫存已經在二季度末下滑到正常水位。
本文鏈接：http://www.manmachine.cn/news/show-htm-itemid-21707.html
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零部件：二季度廠商業績分化。我們預期A/H股手機產業鏈公司2Q17凈利潤實現——43%的同比增速（符合我們5/15報告中預期的33——77%），較1Q17的57%有所下降，符合季節性淡季。其中：1） 相機族群業績表現靚麗。2） 機殼族群分化。3） 聲學族群增速相對穩定。4） 電池族群低于預期。
發展趨勢
品牌：預計3Q中國智能手機和iPhone需求均趨旺。1） 六月臺灣營收回溫，蘋果產業鏈主要零組件廠商產值為6，947億新臺幣，創歷年單月新高，同比增加10%，較今年五月單月環比增長14%，彰顯產業鏈的旺季將至。2） 上游半導體廠商法說會上，看好3Q中國智能手機需求，隨著各品牌對零部件的備貨重啟，預計到年底，拉貨超將持續。3） 單價提升，工信部的數據顯示1H17國內手機出貨量同比下降6%，但衡量每臺手機的規模貢獻同比上升32%，彰顯單臺手機單價提升。2H17是傳統旺季，有望量價齊升。
零部件：關注蘋果大改版，雙攝和全面屏受關注。單價提升，利潤空間有利于更高規格的零部件，零部件如聲學、雙攝像頭、玻璃機殼、OLED、指紋識別及無線充電，受益蘋果大改版趨勢明確，尤其是雙攝和全面屏。
估值與建議
A/H手機產業鏈公司總市值年初至今上升38%，市盈率（TTM，整體法）目前為30.2x，vs.年初的22.3x。以個股看，H股平均漲幅（95%）高于A股 （17%）。
01月07日 18:14
