精測電子(300567)2017Q1-Q3 業績符合預期，利潤增速快于收入增速。
1、精測電子 2017Q3 單季收入 2.09 億元(同比+74.1%)， 凈利潤 6224 萬元(同比 203.5%) ，2017Q1——Q3 累計收入 5.16 億元(同比+51.5%) ，凈利潤 1.15 億元(同比+129%) ：業績符合預期，整體趨勢向好;
2、 利潤率穩中有升，三項費用率下降，運營效率顯著提升： 毛利率 50.5%(同比-0.1pct， 環比+3.5pct)，凈利率 21.9% (同比+9.4pct， 環比+5.4pct) ，銷售費用率 8.5%(同比-1.8pct，環比-0.7pct) ，管理費用率 21.3%(同比-5.4pct，環比-1.8pct) ，財務費用率 0.2%(同比-0.4pct) ;
3、預收款和存貨大增，應收款管理能力強，現金流持續改善：預收款余額 2642 萬元(同比+5205%) ，存貨余額 1.99 億元(同比+306%) ，應收款合計 2.64 億元(同比+0%) ，經營現金凈流量 5260 萬元(同比+319%) ，公司采用以銷定產模式，產能跟隨訂單穩步釋放。
AOI 業務勢如破竹， LCD 檢測龍頭地位鞏固， OLED 檢測有望超預期：
1、2017Q4 到 2018 年面板廠的設備招標需求將保持景氣：即將進入設備招標的數條在建產線包括富士康廣州 11 代 LCD 產線(總投資 610 億) 、華星光電武漢 6 代 OLED 產線(總投資 350 億) 和深圳 11 代 LCD 產線(總投資 465 億) 、京東方綿陽 6 代 OLED 產線(總投資 465 億)等。
2、 精測電子 2017Q3 的 OLED-AOI 檢測中標量說明公司正在此項業務迅速突破。根據中國招標網不完全統計的數據，公司 2017Q3 除了繼續鞏固在 LCD 模組自動化檢測和 LCD-AOI 檢測的龍頭地位，還在 OLED 領域獲得如下進展： (1)中標京東方成都 6 代 OLED 產線多種 AOI 設備大訂單(包括玻璃邊緣檢查機、宏觀微觀缺陷檢查機等) ;(2)中標數臺深圳柔宇科技 6 代 OLED 產線上應用于 Array 制程玻璃基板檢測的陣列宏觀檢查機，標志著 Array 制程訂單的進一步突破。
面板投資保持高景氣，緊握核心技術的國產化龍頭增長將超行業增速
1、我們預計 2019 年國內 LCD+OLED 面板線建廠總投資有望超 2100 億元，對應 2017——2019 年復合增速有望達 40%：其中 2019 年 LCD 面板線總投資有望超 1400 億元， 對應三年復合增速約 35%; 2019 年 OLED 面板線總投資有望超 700 億元，對應三年復合增速約 45%;
2、面板出貨面積穩健增長，下游需求保持景氣：根據 IHS，預計到 2019年全球 LCD 面板出貨面積將超 1.9 億平方米，對應三年復合增速 5%，中國高世代 LCD 面板線擴產將填補日韓廠商 LCD 產能退出的市場空白; 預計到 2019 年全球 OLED 面板出貨面積將達到 4700 萬平方米，對應三年復合增速 75%，中國將成為僅次于韓國的全球第二大 OLED 生產國。
盈利預測與投資評級：
我們預計 2017/2018/2019 年營業收入有望達 8.7 億元/12.5 億元/16 億元，分別同比增長 66%/44%/29%，歸母凈利潤為 1.62 億元/2.63 億元/3.6 億元，分別同比增長 64%/63%/37%，對應 EPS 為 1.98 元/3.22 元/4.39 元，對應PE 為 60 倍/37 倍/27 倍，基于精測電子的 LCD+OLED 檢測設備龍頭地位，維持“買入”評級。? 風險提示：面板投資增速不達預期，收入確認進度延后。
01月07日 18:14
