作為典型的蘋果概念股，信維通信自搭上蘋果這一巨艦以后，近些年來無論是業(yè)績還是股價市值均在快速提升。自2013年以來，其營收從3.52億增長到2016年的24.13億，同期凈利潤也從虧損6561萬元增長到5.31億元！
從2017年來看，據(jù)其公布的前三季度業(yè)績，營收已達到24.82億元，超過了去年全年營收，凈利潤更是達到了7.14億元，同比增長106.40%，遠遠超過去年全年！而從股價來看，更是從年初的25元/股上漲到最高峰60元/股，市值達到了近600億！
對此，據(jù)信維通信說明：公司按照既定經(jīng)營計劃，繼續(xù)圍繞著大客戶的需求、提供以射頻技術為核心的一體化解決方案，積極提升各產(chǎn)品在客戶端的市場份額及豐富產(chǎn)品類型，公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大，銷售收入利潤持續(xù)增長。
從2017年前11個月來看，信維通信股價可謂一路高漲，最高峰曾一度突破60元/股，市值更是達到了近600億，但受大環(huán)境影響，從11月份開始其股價開始下跌！而在近期，信維通信股價再度暴跌，整體來看，僅從1月初以來，其股價就從52.5元/股下跌到本周一最低的41.56元每股，下跌幅度超過了20%！
對于信維通信近期股價大幅度下降的原因，除了受大環(huán)境影響以外，市場方面還有消息表示，信維通信并沒有做進蘋果LCP天線訂單，對此消息，據(jù)多名證券分析師向筆者明確表示，該消息屬實！
信維通信股價暴跌20%市值蒸發(fā)20% 丟失蘋果LCP天線訂單
隨著5G時代和全面屏的大爆發(fā)，對手機天線提出了新的要求，數(shù)據(jù)顯示，手機天線將從1美元增長到7-12美元，如iPhone X天線價值就達到了5美元，其采用了多層LCP天線！而有觀點認為，LCP天線代表了未來5G時代手機天線發(fā)展方向！
據(jù)了解，蘋果iPhone X采用多層LCP主要原因在于：首先，未來手機向5G（頻率越來越高）方向發(fā)展，采用LCP 材料介質(zhì)損耗與導體損耗更小；其次，iPhoneX 采用全面屏后，留給天線的凈空空間減少，天線設計需要改變，而LCP 天線可以節(jié)省空間；其三，LCP 天線還可以代替射頻同軸連接器。
而未來天線設計有一個重要趨勢，那就是集成天線的射頻前端電路，LCP作為一種新材料，非常適用于微波、毫米波設備，具有很好的應用前景、適合微波和毫米波射頻前端電路集成和封裝。其基于此，LCP材料可用于制造高頻器件，多層LCP天線制造難度遠高于傳統(tǒng)天線，目前為了提升良率，需要依賴AOI設備進行多指標的檢測！
據(jù)國金證券觀點認為，不管是蘋果2018 年的新機還是2019 年的5G 手機，天線及射頻器件都將發(fā)生較大變化。預計明年蘋果三款新機都將采用全面屏方案，全面屏對天線的設計提出了新的要求，比如今年的iPhoneX 采用了LCP 天線，其實很大程度上也是跟全面屏設計有關。
同時，全面屏的天線設計也存在很多難題，首先是采用開源的方式，提高 PA（功率放大器） 的功率，如果 PA 的功率夠大，雖然會被吸收掉一些，但是最終釋放出去的還是多的。其次就是 ET 或者 boost 的方式，通過把電壓升高以提升PA 的功率。如果把整個電路的功率提高，對濾波器、雙工器也有特別的要求，需要支持更高功率的濾波器。
此外，2018 年蘋果的三款新機有望采用4*4MIMO 天線，并采用LCP天線，首先是LCP天線數(shù)量會增加，其次是將新增大量的Tuner，由于頻帶的增多與頻率下探，在受限的天線有效空間下，往往需借助電調(diào)諧器件，利用Impedance Tuner（阻抗調(diào)諧）和Aperture Tuner（天線調(diào)諧）的方式，以達更有效率的輻射，提高天線的效率，第三是在MIMO 技術和載波聚合的應用下將新增大量濾波器，我們研判蘋果明年新機的天線及射頻前端器件的數(shù)量及價值量將大幅增加。
整體看來，多層技術、設計技術和Primatec 獨有的LCP 薄膜相結合而誕生的新型樹脂多層基板，具有優(yōu)越的高頻特性，具備可撓性，可按照使用需求彎折成多種形狀，非常適用于內(nèi)部空間持續(xù)縮小的智能手機，使薄且形狀自由的電路設計成為可能。
對于信維通信在LCP天線領域的動作，此前據(jù)媒體報道稱：“作為蘋果老牌天線供應商信維通信已經(jīng)開始社招LCP/FPC人才，并且公司LCP天線已經(jīng)開始測試，我們預計信維明年有望進入蘋果LCP天線供應鏈，打開更大的市場空間。”然而在近期，市場卻有多方面信息表示，信維通信并未拿到多少訂單，甚至丟失了蘋果的LCP訂單！市場原本預期其能接到蘋果訂單，但是最終預判落空！
對此信息，據(jù)證券分析師表示：“信維通信估值有點高，此外，可能LCP天線沒有做進蘋果，所以市場有點擔心！”而從營收角度來看，預計其今年營收在28億左右！
此外，筆者向另外兩名證券分析師咨詢，對方明確表示：“信維通信的確沒有做進蘋果LCP天線訂單，后端制造主要由立訊精密與安費諾承接，后者為主力！這也是信維通信股價最近下跌十分厲害的重要原因！”同時，也有證券分析師表示，后端制造立訊精密也是主力！不過截至目前，對于信維通信是否成為蘋果LCP天線供應商，并沒有一個官方的答案！
而沃特股份作為國內(nèi)少有的LCP材料供應商，據(jù)其在董秘互動中表示：“公司目前與信維通信沒有業(yè)務往來，公司為客戶提供LCP材料和相關技術解決方案，材料由客戶注塑加工后供應手機品牌商！”
在信維通信董秘互動信息中顯示，有問題表示：“A公司確定新季度LCP天線仍然只采用村田一家一級供應商，而該天下對應產(chǎn)品是A公司目前最重要產(chǎn)品，其他A公司手機產(chǎn)品銷量下降，請問公司目前是否與A公司處于共同開發(fā)階段的天線產(chǎn)品？是否有信息在2018年上半年從A公司獲得超過2017年下半年的銷售收入？”對此，信維通信回復道：“公司會從前段材料+中端設計、整合+后端制造為客戶提供一體化的射頻解決方案，目前公司正在加快推進相關工作！”
除此以外，二級市場還有消息傳言信維通信沒有進入蘋果無線充電供應商名單，而對此消息，有證券分析師認為是“瞎傳”，因為蘋果無線充電方案還需要2周時間才能決定，目前還沒有定下來是哪家供應商！
綜合上述信息可以看出，信維通信2017年下半年開始社招LCP天線人才，并且公司LCP天線已經(jīng)開始測試，但沒有和LCP材料供應商沃特股份合作！從證券分析師得到的消息是，信維通信并沒有做進蘋果LCP天線訂單，這或許也成為其近期股價暴跌的重要原因！
三年內(nèi)市值暴漲 信維通信市值是否值500億？
回顧信維通信過去幾年的業(yè)務增長，可以很明顯的看出增長狀態(tài)。作為國內(nèi)智能手機天線龍頭企業(yè)，隨著國內(nèi)手機產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，信維通信近些年的發(fā)展市場有目共睹。從營收方面來看，其2013年度-2016年度的營收分別為3.52億元、8.07億元、12.99億元、24.13億元，同比增長分別為129.28%、60.84%、85.61%；其凈利潤分別為-6561.02萬元、6308.57萬元、2.21億元、5.31億元，同比增長分別為196.15%、250.90%、140.13%。
從其2013年-2016年度報告中得知，信維通信2012年的凈利潤只有609萬，到了2013年更是處于虧損狀態(tài)，對此據(jù)信維通信在報告中表示，2013年銷售額同比增長63.28%。銷售額的增長，使得營業(yè)成本同向上漲，營業(yè)成本同比增長93.13%，營業(yè)成本增長比率高于營業(yè)收入增長比率，主要原因為公司為進入國際大客戶采取相對較低的價格，使報告期產(chǎn)品毛利率水平有所下降，同時，北京產(chǎn)能利用率不足，制造費用相對固定并維持在較高水平，制造費用全部轉入了當期營業(yè)成本中。
為適應公司國際化發(fā)展策略，公司并購了信維創(chuàng)科（北京），并擴大了深圳公司生產(chǎn)規(guī)模，在境外增設4個研發(fā)、銷售機構，使公司經(jīng)營管理費用大幅上升，而同期銷售規(guī)模相對公司整體生產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模仍較小，銷售額帶來的毛利潤額不足以抵銷公司的經(jīng)營管理費用，使得2013年出現(xiàn)經(jīng)營性虧損。
到了2014年，其順利轉虧為盈，盈利6300多萬，并在這一年中收購了深圳亞力盛連接器有限公司20%的股權，逐步開始介入工業(yè)化產(chǎn)品，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，進一步擴大了公司規(guī)模與競爭力。
2015年其營收和凈利潤雙雙得到高速增長，據(jù)其解釋，隨著公司多種產(chǎn)品逐漸導入客戶供應鏈體系，大客戶的出貨開始放量增長，規(guī)模效應導致產(chǎn)品毛利率逐步提高，持續(xù)拉動了公司經(jīng)營業(yè)績的增長。
其還在這一年以現(xiàn)金 4017.94 萬元增資上海信維藍沛新材料科技有限公司，持股比例為 51%。此外，其分次投資深圳艾利門特科技有限公司33%股權，成為第一大股東，布局金屬陶瓷粉末注射成形領域，開發(fā)新興的金屬陶瓷材料的MIM制品，比如鎢合金、鈦合金、鋁合金、陶瓷氧化鋯等產(chǎn)品技術和市場，進一步擴大了公司規(guī)模與競爭力。
2016年，對于信維通信而言是飛躍的一年，在這一年中，營收和凈利潤都實現(xiàn)了翻倍，此時其產(chǎn)業(yè)整合效益已經(jīng)得到體現(xiàn)，據(jù)其表示，公司也進一步加強與客戶合作廣度和深度，布局全球研發(fā)和整合優(yōu)秀技術資源，穩(wěn)步提升公司綜合的競爭實力，通過給客戶提供高附加值的新產(chǎn)品，并保持新產(chǎn)品營收占公司當年營收較高的比重，以確保公司毛利率在較高的水平，持續(xù)拉動公司經(jīng)營業(yè)績的增長。
到了2017年6月16日，據(jù)信維通信公告表示，公司與中國電子科技集團公司第五十五研究所簽訂框架協(xié)議，信維通信將投資五十五所所控股公司德清華瑩1.1億元（五十五所持有德清華瑩65.76%股權），并取得德清華瑩19%左右的股權，后者為國內(nèi)最早研制生產(chǎn)聲表面波（SAW）濾波器產(chǎn)品企業(yè)。信維通信對德清華瑩的全部投資將主要用于擴大手機聲表產(chǎn)品的產(chǎn)能！據(jù)了解，目前德清華瑩的聲表面波濾波器年產(chǎn)能為3.5億只，增資后的第一期規(guī)劃預計將提高產(chǎn)能到10億只！
對于此次收購案，據(jù)信維通信表示：“射頻前端業(yè)務是公司重要的長期戰(zhàn)略選擇，第一步主要是在濾波器方面布局，是射頻前端的第一站，我們跟五十五所以及德清華瑩合作的第一期主要是擴大產(chǎn)能。信維一直以來的戰(zhàn)略和做法是通過小比例的股權介入，參與標的公司的研發(fā)生產(chǎn)，然后逐漸輸出管理人員，加大對標的公司經(jīng)營戰(zhàn)略的控制力度，這樣可以有效控制風險。在產(chǎn)品市場方面，目前我們已經(jīng)在重要的目標客戶進行濾波器等器件的測試工作。”
而從濾波器市場來看，盡管近兩年全球智能手機增長速度已經(jīng)放緩很多，但是就手機射頻前段模塊而言，其市場規(guī)模卻在高速增長，據(jù)市場預估，其2016年的市場規(guī)模在100億美元左右，但是到了2022年將突破200億美元，年復合增長率更是超過了14%。同時，據(jù)Mobile Experts和高通預測，射頻濾波器市場將由現(xiàn)在的50 億美金的市場規(guī)模增長到2020 年的120-130 億美金，甚至到2022年成長到150億-160億美金。
出現(xiàn)上述現(xiàn)象的主要原因則在于射頻前端模塊越發(fā)重要，市場規(guī)模快速增長主要源于單機價值量的提升，其中很重要的一個原因在于2G/3G網(wǎng)絡在向4G網(wǎng)絡轉型！據(jù)了解，2016年濾波器在射頻前端模塊中的價值量占比是50%，但是到了2022年，該比例更是有望增長到70%。
但是實際上，就濾波器而言，國內(nèi)基本上依賴進口，該市場主要由日美等廠商所霸占，市場占有率高達90%，尤其在高端射頻前段模塊更是如此，如SAW濾波器，主要由Skyworks（蘋果on供應商）、村田、TDK、太誘等主導，而在BAW以及FBAR濾波器方面，則主要由Qorvo所主導，所以國內(nèi)華為、OPPO和vivo等出貨量較大的手機廠商都是采用Skyworks的濾波器！
更重要的是，隨著5G時代的來臨，智能手機中的濾波器采用量也在快速增加，以一個頻段需要兩個濾波器、每增加一個頻段就需要增加兩個濾波器來計算，目前4G手機需要50個左右，未來全球通的5G手機濾波器需求在100個左右。目前單部手機中濾波器的價值量在4-5美金左右，未來會增加到10美金左右。
在濾波器業(yè)務選擇方面，信維通信也表示：“我們更多聚焦在分立器件。就手機行業(yè)來看，全球16億部手機中有6億部高端手機是用模組化的產(chǎn)品，這些都是SKYWORKS/AVAGO/村田等廠商的市場。而國產(chǎn)手機大多用的是分立器件的解決方案，這部分大約有10億部手機。因此，公司第一步會主要以國內(nèi)客戶為主。而國內(nèi)客戶從供應鏈安全及供應商快速響應等角度考慮，也需要國內(nèi)供應商服務于他們。”
面對國內(nèi)如此大的空缺，信維通信等企業(yè)的介入，無疑有助于國內(nèi)在該市場的快速興起！據(jù)手機報在線了解到，早在2016年麥捷科技就定增募集8.50億元投向SAW濾波器和一體電感，據(jù)稱該公司目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)供貨！目前國內(nèi)麥捷科技、信維通信以及順絡電子均在積極布局該市場！
整體看來，信維通信丟失蘋果LCP天線的可能性應該很大，多名證券分析師明確表示這是事實，如果明年蘋果新機真的全部采用LCP天線的話，那么，無疑會對信維通信造成影響！但是，對于信維通信整體的發(fā)展預期來看，市場依然較為看好，有觀點表示信維通信其他業(yè)務增長很高，有證券分析師表示，其2017年營收在28億左右，而2018年的凈利潤將在15億-17億之間，從其2017年前三季度營收和凈利潤來看，其2018年無論是營收還是凈利潤，想要達到15億以上的凈利潤，無疑將要繼續(xù)大幅度增長！而從信維通信市值來看，盡管目前已經(jīng)跌回到425億，但從此前500多億的市值來看，其真的值這么高嗎？
01月07日 18:14
