近期，紫光國微動作頻頻。先是紫光國微不超過13億元的公司債券獲批，再到5月8日的更名風波，都引起了投資者的高度關注。其中，得到國家支持的紫光國微，公布了不超過13億元的公司債券獲批，募集資金將用于項目投資、償還公司債務和補充運營資金等方面。在此情形之下，因公司體量較小等原因而導致的連續3年毛利潤持續走低的尷尬局勢是否會扭轉呢？
4月27日，紫光國微發布公告稱，證監會已經核準公司向合格投資者公開發行面值總額不超過13億元的公司債券。
據筆者查閱紫光國微年報可知，公司募集13億元資金主要用于項目投資、償還公司債務和補充運營資金。其中，成都研發中心項目投資5.97億元，公司擬以募集資金投入4.4億元，建成后用于公司成都研發中心辦公寫字樓及研發配套；高性能第四代DRAM存儲器項目投資2.82億元，公司擬以募集資金投入1.9億元；另外償還公司債務和補充運營資金分別2億元和4.7億元。
對于成都研發中心，是為滿足公司未來持續發展的需要，公司充分利用成都高新區的資源優勢，建設成都研發中心項目，形成集研發、測試等于一體的研發平臺，吸引更多的專業科技人才加入公司團隊，進一步增強公司研發實力、科技創新能力。
紫光國微稱，成都研發中心項目的實施，能夠有效解決公司因業務增長帶來的研發及辦公場地不足問題，有利于提高公司經濟效益，為公司持續快速發展提供有力保證。
另外，紫光國微的研發投入占比較高，其始終重視技術創新和研發投入，注重科研創新能力與產品開發能力的結合，努力提高“自主可控”能力，不斷提升公司的綜合技術實力，致力于提供差異化、高性價比的產品與服務。
從17年年報可知，紫光國微研發費用為5.03億元，同比增長13.28%，占營業收入比例為27.49%。據Wind資訊數據統計，過去5年，紫光國芯研發費用持續增長，研發投入占營收比例均值為27.67%。近3年，紫光國芯平均年研發投入都在3億元以上。
據悉，報告期內，紫光國微新申請專利99項，新獲授權專利107項，新獲得軟件著作權7項。其所承擔的集成電路領域國家重大專項和自有新產品開發項目順利推進，進一步提升了公司核心產品的技術與研發優勢。
此外，去年紫光國微存儲器芯片業務實現營業收入3.35億元，同比增72.96%。目前，公司的DRAM存儲器芯片已形成了較完整的系列，產品接口覆蓋 SDR、DDR、DDR2 和 DDR3 DRAM，并開發相關的模組產品。
與此同時，公司開發完成的NAND Flash新產品也已開始了市場推廣。公司新開發的DDR4及LPDDR4等產品正在驗證優化中，今年將逐步推向市場。未來，公司將會積極尋求DRAM代工廠的合作。
紫光國微因整體體量較小而導致連續3年毛利率走低？
眾所周知，紫光國微專注于集成電路芯片設計開發業務，是領先的集成電路芯片產品和解決方案提供商，產品及應用遍及國內外，在智能安全芯片、高可靠特種集成電路、存儲器芯片、安全自主FPGA、功率半導體器件、超穩晶體頻率器件等核心業務領域已形成領先的競爭態勢和市場地位。
從2017年年報中得知，紫光國微整個營收的主力還是智能安全芯片，產品銷量及銷售額同比大幅增長并創歷史新高，實現營業收入8.13億元。特種集成電路業務全年實現營業收入5.16億元。客戶數量不斷增加，新產品應用逐步推廣。存儲器芯片業務實現營收3.35億元，同比增長超過70%。晶體業務訂單飽滿，產品銷量大幅增長，實現銷售收入1.62億元。
2018年，紫光國微將聚焦集成電路設計領域，深入落實紫光集團芯云戰略的總體要求，堅持以客戶為中心，以創新和服務雙領先，帶動規模和效益雙突破，實現公司跨越式發展。并持續推進核心業務的技術創新及產品升級，持續加大研發投入，加強新產品、新技術的研究與應用，提升公司核心競爭力，致力于提供差異化的產品和服務。
近期，紫光國微副總裁杜林虎和董秘阮麗穎在接受投資者提問時表示，未來紫光國微智能終端安全芯片在物聯網、人工智能等方面會有更多的發展機會，公司新研發的mPOS主控安全芯片也將是智能終端芯片業務新的增長點。
從紫光國微2017年營業收入高速增長到2018年的業務布局和發展趨勢，紫光國微看似一片光明，但實際上，紫光國微在業績上具有潛在風險。最突出的問題是凈資產收益率和歸母凈利潤增長較慢，近3年來毛利率持續走低。下面圖表中清晰顯示，紫光國微毛利率在2015年達到高峰，達到41.22%，隨后持續下滑，2018年一季度下滑至25.65%。
對這一現象，不少投資者在互動平臺咨詢原由，得到回復是：紫光國微具備國際主流DDR芯片的設計技術和能力，但受限于后端制造工藝的配合，產品與國際主流產品還有一些差距，暫時還無法參與大規模通用型產品市場的競爭，目前主要以小批量的定制或特殊要求應用產品為主。由于目前生產規模有限，市場占有率非常小，不利于產品成本控制，毛利率較低，無法給公司帶來明顯收益。
此外，公司整體體量偏小，舉例來說，近三年的收入分別為12.50億元14.19億元和18.29億元，公司下屬核心公司都有研發需求，對下屬公司1-2億的投入都會對上市公司的當期業績產生重大影響。
對市場而言，芯片屬于價格很低的產品，但它是所有電子產品中最核心的部分，甚至可以認為是互聯網生態的最基礎支撐，因此公司在持續推進核心業務的技術創新和產品升級的同時，有針對性的探索部分行業應用領域。
據筆者分析，紫光國微的毛利率連續下降，不外乎兩個原因，其一是公司原有業務的毛利率和凈利率下滑得厲害；其二是公司新業務的毛利率和凈利率并不高。
據上文可知，紫光國微不超過13億元公司債券獲批，將會把募集的13億元資金主要用在研發中心項目、新業務投資、償還公司債務和補充運營資金方面。屆時，因下屬核心公司研發需求而導致對業績產生嚴重影響的情況將會有所改變。
此外，因芯片價格很低，嚴重拉低了公司的平均利潤率。紫光國微可以利用募集的資金大力開發其他新業務。例如，可重構系統芯片業務，快速豐富產品系列，縮短與國外廠商的差距。同時，大力擴展工業和消費領域客戶，努力打造新的市場增長點。
回顧紫光國微近期的發展，從一開始就通過超高金融手段，想直接邁一大步跨過自建芯片廠的過程。在經歷過國外收購失敗，國內長江存儲并購失敗之后，現在已改為專注聚焦集成電路、內存芯片設計。
另外，在自身研發還有很長過程要經歷，國務院2025規劃中定下的2020年芯片自給率達到4成，2025年達到7成的目標要如何實現？要明白的是，2016年我們在關鍵大規模集成電路的自給率幾乎為零，壓力可想而知。
毫無疑問的是，國家在政策上會持續引導、資本上大力的支持，未來國內集成電路的道路是光明的。但是要想長足發展，還需加強自主研發、開拓各大市場、布局新的業務增長點。想要一蹴而就似乎也不太現實，紫光國芯還任重道遠。
01月07日 18:14
