6月19日早間，小米集團通過官方微博宣布暫緩CDR發行，選擇先在香港H股上市，隨后再擇機于內地市場發行CDR。據此前報道，小米定于2018年7月16日在上海證券交易所（即A股主板）發行CDR，將成為中國首家CDR企業。為了配合CDR的發行進度，小米曾將上市時間推遲了1-2周，計劃在2018年7月9日進行CDR和香港IPO的定價，并于2018年7月16日在上海證券交易所發行CDR，然后2018年7月17日在香港證券交易所發行IPO。
今日早晨，小米通過官方微博宣布將暫緩CDR，隨后證監會回應，尊重小米的選擇，已經取消第十七屆發審委2018年第88次發審會議對該公司發行申報文件的審核。
自6月6日至今，證監會密集發文，為創新企業境內發行股票或存托憑證試點確立規范制度。
此前，小米從6月7日凌晨遞交CDR發行申請材料僅12天后，就在6月19日“光速”迎來上會。
何為CDR？
之所以再解釋一下什么是CDR，是因為其跟小米選擇暫緩發行CDR有很大的關系。
CDR是繼國際板和戰略新興板之后，中國政府和監管部門希望把優秀中國企業留在國內的又一次嘗試，而這次的決心和魄力比之前更大。
CDR的全稱是Chinese Depository Receipt，中文名稱是“中國存托憑證”，其實就是境外企業在中國上市的一種方式。CDR也被看作中國版的”ADR”，即American Depository Receipt，也是境外公司在美國上市的一種方式。
在美國上市的“中概股”基本都是ADR，因為這些公司往往都在開曼設立集團公司，并通過VIE協議控制國內公司，所以也屬于境外公司在美國上市。在香港市場，如果是境內公司在香港上市叫做H股；如果是境外公司在香港上市，叫做紅籌股。此前，一些大型企業尤其是一些金融機構，都是選擇通過“A股+ H股”的形式在中港兩地實現同時上市。
之前的”A股+ H股”只能實現境內公司在兩地的同時上市，但是大多數以小米、滴滴、美團點評等為代表的優質中國獨角獸企業都是海外架構，所以依然無法實現兩地上市。CDR的推出，給他們增加了“香港IPO/美國IPO + CDR”的新選項，可以讓更多優秀的中國互聯網和新經濟企業留在國內。
但是和ADR在美國經過了長時間的考驗相比，CDR對于國內的資本市場來說尚屬新興產物。
6月6日23點42分，證監會一連發了9個文件——在發布CDR試行管理辦法的同時，還修改了《首發辦法》和《創業板首發辦法》，同時發布了一系列試點工作配套規則。
根據證監會的文件要求，CDR的申請的條件包括：高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低于2000億元，或最近一年營業收入不低于30億元且估值不低于200億；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。根據已公布格式內容要求，企業向證監會遞交申請文件，報請證監會核準。公開發行CDR，需要向滬深交易所提出上市申請，交易所審核同意后，雙方簽訂上市協議。
隨后據南方基金透露，第一批CDR名單確定，7月16日小米將首先推出CDR，隨后百度、阿里巴巴、京東、騰訊、網易、攜程、舜宇光學將陸續推出。
在小米宣布暫緩發行CDR之后，一名負責小米IPO的投行人士向鳳凰網科技表示，現在外界過度解讀小米暫緩發行CDR的事情。小米并非取消發行CDR，而是暫緩。原因是國內資本市場的不確定因素太多，CDR也是相對比較創新的產品，小米為了各方的利益考慮，決定采取先在H股上市再擇機發行CDR的穩妥辦法。
此外，他還透露目前小米在港交所的上市申請已經通過聆訊，很快就會對外宣布正式發行H股股票。對于外界關心的估值，他表示小米的估值超過了700億美元。
對于如此大體量的IPO，小米選擇優先保護投資者的利益，出發點并無問題。此前在被問到是否愿意回歸A股發行CDR的時候，不管是馬云、李彥宏，還是劉強東、丁磊等人，一致的回答都是“非常愿意回歸，但是看政策而定。”在一定程度上，這是企業表達對于市場政策和改革的支持，但是背后透露出的無非也是對于市場不穩定性的擔憂。
有一位不愿具名的基金從業人士向鳳凰網科技表示，小米做出這樣的選擇，另外的原因或許是近期國內資本市場的表現不太好，小米回來就有可能折價。“國內市場的封閉期太久了，CDR公募的銷量和預期相差比較大。”該人士表示，首批CDR公司其實在盈利上都不太符合市場的期望，但國內投資還是以看短期為主，這就存在投資者信心不足的問題。
“政策不穩定性也有，（CDR的政策）一定能夠支撐三年嗎？”該人士反問。
而也有輿論表示，在市場低迷的情況下，小米這樣體量的IPO發行CDR，可能會吸引更多的市場注意力，造成其他A股公司繼續疲軟，引發市場缺乏信心。
小米的上市之路
很少有一家公司在進行IPO的時候會受到兩邊市場如此巨大的關注，小米之所以有這樣的待遇，一方面歸功于“首家CDR股”的頭銜，一方面歸功于小米產品近年來的市場表現。
早在2018年年初，多家媒體從之情人士處獲知，雷軍已在2017年11月份與投行進行了接觸，小米或于2018年下半年IPO；此后，重磅消息接踵而至，有傳言稱雷軍給小米科技定了2000億美元的估值目標，并受到了投行認可。
2018年5月3日，小米集團正式向香港交易所遞交IPO招股書。
招股書披露，小米公司2017年營收1146億元。其中，智能手機營收約805.6億元，占比70.3%；IoT與生活消費產品營收234.4億元，占比20.5%；互聯網服務營收約98.9億元，占比8.6%。
招股書還透露了雷軍等創始團隊高管的持股情況，其中創始人、董事長兼首席執行官雷軍持股31.41%，表決權比例超過50%；聯合創始人、總裁林斌持股13.33%；聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%。
再到6月11日凌晨，中國證監會官網披露小米集團《公開發行存托憑證并上市》文件。招股書披露，中信證券股份有限公司為本次發行的保薦機構及主承銷商。至此，小米成為CDR試點的第一單申請，成為H股+A股雙行上市只是時間問題。
6月18日，曾有傳言稱小米基石份額均被中資機構包攬，外資機構因所出價格區間過低全部出局。隨后接近小米的投行人士向鳳凰網科技表示，截至目前基石投資者尚未最終確定。
截止到今天，小米的具體估值一直沒有正式敲定，這恐怕是所有關注小米公司的人最關心的一個問題。
但是可以確定的是，一個成熟的企業，從保護投資者利益的角度出發進行選擇并無問題。
小米集團此次暫緩發行CDR，“并非完全取消或者不發行CDR”，一位接近小米的投行人士表示，資本市場的風險和不穩定性是小米的首要考慮因素，但是小米最終肯定會發行CDR。
投行人士還表示，包括BAT、京東、微博、網易等符合條件的中概股在內，最終都會選擇回歸發行CDR。
鳳凰網科技 花子健
01月07日 18:14
