新浪財經訊1998年在上交所掛牌的大唐電信，屬于國內上市最早的一批通信企業，曾經參與3G通信標準制訂，聯合西門子推出了TD-SCDMA制式的3G網絡標準，成為與WCDMA、CDMA2000并列的三大3G國際標準。2000年代，巨龍通信、大唐電信、中興通訊(19.190,0.41,2.18%)以及華為在業內被稱為“巨大中華”，是當時國內通信企業的代表，一度風光無限。
不過，由于投入巨資研發的3G技術應用時間點較晚，商用后沒幾年即被4G技術取代，造成大量成本和投入沒能按預期收回，再加上公司在集成電路和芯片領域的短板，從4G時代開始，大唐電信被同行拉開差距，出現了明顯掉隊。
新浪財經重新梳理并審視大唐電信的財務后發現，除了不停變賣各種資產一定程度緩解財務壓力外（在新浪財經另一篇文章《大唐電信屢靠變賣資產扭虧交易作價疑點多》中有詳細敘述），公司上市20年發展至今，結果似乎并不盡如人意。
上市20年直接融資57億虧掉45億資不抵債
大唐電信1998年8月IPO首發上市，發行價5.98元，當時募資總額5.98億元。上市之后，通過配股、發行短融券和定向增發等方式又募集資金2.5億至19億不等。上市20年間，共在二級市場內直接融資約57.3億元（不包括歷年銀行借款等間接融資）。
大唐電信歷年直接融資情況
上市以來，公司在20個完整會計年度中有15年實現盈利，五年發生虧損。
但是，15年的盈利總數卻只相當于5年虧損總數的零頭。經計算，上市以來大唐電信累計虧損45.5億元，基本等于把從二級市場融來的錢虧損殆盡。
大唐電信上市以來凈利潤
從最近一期財報的未分配利潤數字也可以看的很清楚，自上市第6年至今，每年未分配利潤一直是負值，也就是說，大唐電信上市第6年起的15年時間一直處于累計虧損狀態。
大唐電信上市以來未分配利潤
值得一提的是，盡管大唐電信多年累計巨虧，但根據目前的上市規則，公司通過變賣資產等合規的調節方式，在幾次ST甚至是*ST后，都能順利轉危為安。不過，多年虧損導致公司目前已處于資不抵債的狀況。
近兩年虧損占總虧損97%多重因素共振加速業績惡化
值得注意的是，大唐電信上市以來的巨額虧損主要發生在近兩年，財報顯示，2016和2017年公司巨虧合計44.3億，占累計總虧損額超過97%。
2016和2017這兩年大唐電信到底出現什么問題了？
首先，營業收入規模在這兩年期間出現下滑。2016年營收72.3億，同比下降16%，2017年營收43.48億，同比降幅接近40%。
其次，營收規模下滑的同時，費用支出卻不減反增，特別是占比最大的管理費用。數據顯示，2016年在營收下降16%的情況下，由于“研究與開發費用”、以及“資產攤銷”費用翻番，管理費用同比大漲57%；2017年營收驟降40%，而管理費用仍與16年持平。
此外，各類資產的減值損失也是大唐電信業績惡化的一大因素。
Wind數據統計，近幾年大唐電信的資產減值損失成倍增長，2014年僅1.19億，2015年2.95億，2016年增加到9.64億，到了2017年則達到23.64億，復合增速高達170%。減值的資產涉及壞賬、存貨跌價、無形資產和商譽減值等多項資產。
大唐電信資產減值損失
無論是從管理費用的相對失控，還是各種類型資產的減值來看，大唐電信不僅是業務規模收縮嚴重，內部管控方面的弊端也暴露無疑。
本已被戴*ST帽的大唐電信，憑借出售資產扭虧，又一次驚險擺脫暫停上市的命運。但從當前股價表現來看，市場對公司交出的這份上市20年成績單似乎頗為失望。
（公司觀察文/昊）
01月07日 18:14
