似乎在預料之中，國產射頻廠商卓勝微電子順利IPO過會，并于6月18日正式在深交所上市，上市首日漲幅達44.01%，市值超過50億。
眾所周知，從手機射頻產業來看，國內企業競爭力相對而言太過薄弱，A股中涉及智能手機濾波器的企業唯有麥捷科技以及信維通信，還有未上市的天津諾思，所幸的是，據手機報在線從行業得知，麥捷科技SAW濾波器已經順利攻入華為，目前已經開始供貨！
早在2018年3月，國內射頻前端廠商卓勝微電子就申請了IPO擬上市，2018年9月二次提交資料，2019年5月中旬順利過會。可以肯定的是，卓勝微電子的成功上市，對于國產射頻產業而言是好事，但分析卓勝微電子目前的業務以及未來的布局可以得知，該公司主要營收源于射頻開關及低噪聲放大器，且對單一大客戶的依賴性太強，第一大客戶為三星，一度在其總營收中占比超過了70%。
值得注意的是，從卓勝微電子募集資金項目來看，總計募集12億元，其中資金最大的項目則是濾波器。事實上，對于射頻前端產業而言，市場規模最大最為誘人的的確是濾波器產業，尤其是對于國內而言，未來可替代進口的前景實在太大，但與此同時，其技術含量也最大，諸如上述麥捷科技是與26所合作，而信維通信則是與55所合作！在技術要求如此高的背景下，卓勝微電子布局濾波器市場無異于“跨界”，其前景不得不讓人堪憂！
主要源于營收開關和放大器
單價連續三年暴跌
眾所周知，射頻前端芯片包括射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、雙工器、射頻濾波器等芯片。射頻開關用于實現射頻信號接收與發射的切換、不同頻段間的切換；射頻低噪聲放大器用于實現接收通道的射頻信號放大；射頻功率放大器用于實現發射通道的射頻信號放大；射頻濾波器用于保留特定頻段內的信號，而將特定頻段外的信號濾除；雙工器用于將發射和接收信號的隔離，保證接收和發射在共用同一天線的情況下能正常工作。
根據Yole Development的統計，2G制式智能手機中射頻前端芯片的價值為0.9美元，3G制式智能手機中大幅上升到3.4美元，支持區域性4G制式的智能手機中射頻前端芯片的價值已經達到6.15美元，高端LTE智能手機中為15.30美元，是2G制式智能手機中射頻前端芯片的17倍。
隨著5G商業化的逐步臨近，5G下單個智能手機的射頻前端芯片價值亦將繼續上升。根據QYR Electronics Research Center的統計，從2010年至2017年全球射頻前端市場規模以每年約13%的速度增長，2017年達130.38億美元，未來將以13%以上的增長率持續高速增長，2020年接近190億美元。
此外，據QYR Electronics Research Center的數據顯示，2010年以來全球射頻開關市場經歷了持續的快速增長，2017年全球市場規模達到14.47億美元，2017年及之后增速放緩，但預計到2020年期間仍保有9.5%的年化增長率，預計到2020年達到19.01億美元。由此可見，射頻開關在射頻前端市場的占比差不多只有10%左右，預計到了2020年，低噪聲放大器市場規模將達到14.91億元，在射頻前端市場規模占比不到8%，這也就是說，對于射頻前端產業而言，射頻開關以及低噪聲放大器兩者的市場占比都不到18%，而射頻前端的核心則在于濾波器產品！
而卓勝微電子就是一家主營業務為射頻開關以及低噪聲放大器的廠商。據卓勝微電子這招股書中表示，目前公司已成為國內智能手機射頻開關、射頻低噪聲放大器的領先品牌，公司的射頻前端芯片應用于三星、小米、華為、vivo、OPPO、聯想、魅族、TCL等終端廠商的產品。
據卓勝微電子IPO招股書顯示，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，卓勝微電子射頻開關和射頻低噪聲放大器收入占公司營業收入的比重分別為88.52%、97.09%、97.62%和97.96%。
數據顯示，卓勝微電子射頻開關業務2016年實現銷售收入26,698.26萬元，較2015年度的射頻開關銷售收入5,605.43萬元，增加376.29%，銷售增長迅速；2017年度公司射頻開關銷售收入實現46,129.99萬元，較2016年度的射頻開關銷售收入26,698.26萬元增加72.78%，射頻開關產品主要客戶銷售規模大幅提升。
且從射頻開關以及低噪聲放大器單價來看，卓勝微電子這兩種核心產品單價近三年來一直處于暴跌狀態，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，本公司主要產品射頻開關平均價分別為0.4089元/顆、0.4619元/顆、0.3372元/顆和0.2841元/顆，從2015年到2018年第一季度，價格下跌了30%；射頻低噪聲放大器的平均單價分別為0.2519元/顆、0.3474元/顆、0.2678元/顆和0.2137元/顆，從2016年最高峰到2018年第一季度價格下跌了近40%。
單一客戶依賴過重
三星訂單營收占比近60%
從卓勝微電子的智能手機終端客戶來看，主要有三星、小米、華為、vivo、OPPO、聯想、魅族、TCL等，其中三星作為公司的第一大客戶，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月貢獻了公司整體收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。如果再加上小米的話，那么，這兩者的營收占比在2018年第一季度則達到了71%。
2018年1-3月，卓勝微電子拓展直銷客戶vivo，并開始向其銷售產品，由于vivo自身需求推動，并在當季即實現出貨增長，由此進入境內前五大客戶名單。并且在2015年開始向小米銷售射頻開關產品，銷量于2017年開始大幅增長，小米通訊及其關聯公司2017年以來成為其射頻開關第二大客戶。
其射頻開關前五大客戶分別為三星電子、小米、WiPAM、陽和國際以及宇揚半導體，2018年第一季度營收占比超過了77%，值得注意的是，三星電子在其營收中占比近半，從2016年到2018年第一季度，來自三星訂單的產品價格從0.56元/顆下降到了0.35元/顆，下降幅度達到了近40%。
與射頻開關一樣，卓勝微電子低噪聲放大器第一大客戶同樣為三星，2016年度-2018年1-3月在其該部分業務營收中占比分別為23.19%、16.24%、11.74%，同時，三星訂單的產品單價也從2016年的0.48元/顆下降到2018年1-3月的0.32元/顆，下降幅度達到了34%。
濾波器技術難度高
生產設備主要依托進口
據卓勝微電子表示，公司致力于建設射頻領域全球領先的技術平臺，未來將推出射頻濾波器、射頻功率放大器產品，拓展應用于移動智能終端的射頻前端芯片產品線，建立全應用平臺。而在卓勝微電子的募集項目中也顯示：濾波器項目投資金額為4.66億元，功率放大器項目投資金額為2.54億元，兩個項目合計總投資為7.2億元！
再來看看濾波器市場的主要玩家，Broadcom的業務分部有四個，其中無線通信的業務為提供射頻芯片產品（射頻功率放大器、射頻濾波器）。Skyworks的業務為提供射頻芯片產品，其下游客戶既有智能手機、平板電腦、可穿戴設備廠商等，也有汽車、移動電話基站廠商；Qorvo有兩個業務分部，其中Mobile Products移動終端產品的業務為向智能手機、筆記本電腦、平板電腦等提供射頻和WiFi芯片產品。Murata的收入來源于電容、壓電材料等組件，及通訊模組、電源管理等其它模組，其中通訊模組的收入包括其向市場提供射頻前端芯片產品，由于其以WiFi、藍牙射頻芯片為主，與發行人相似的移動網絡射頻前端芯片。
Broadcom提供無線嵌入式解決方案和射頻組件產品，包括全套的射頻前端產品。高通在射頻前端領域的布局較久，在射頻前端模塊和射頻濾波器方面的實力較強，憑借其BAW濾波器技術與Qorvo共同占據BAW濾波器市場。
Skyworks是領先的射頻產品提供商，受益于完善的產品結構、在IoT及WiFi領域的拓展和在蘋果手機中的廣泛應用，Skyworks業績快速增長。Skyworks在SAW濾波器、射頻功率放大器、射頻開關等產品上都有完善的產品覆蓋，并在將芯片集成為模組的方面有較強能力。
Qorvo在射頻產品領域提供商中占據領導地位，隨著4G LTE等相關的高性能產品的廣泛使用，公司將在未來持續快速增長。Qorvo著重定位于高端射頻濾波器產品，憑借其BAW濾波器技術與Broadcom共同占據BAW濾波器市場。
Murata提供包括射頻濾波器、射頻開關等各種射頻前端芯片，其SAW射頻濾波器方面技術領先，面向全球客戶在不同地區通信制式從2G升級到3G，或3G升級到4G/LTE的過程中，有較大的市場機會。
就濾波器而言，國內基本上依賴進口，該市場主要由日美等廠商所霸占，濾波器市場因為需要技術積淀和市場空間的原因，競爭格局為寡頭局面。SAW濾波器的主要供應商是村田和TDK，兩者合計占有60－70%市場份額；BAW濾波器的主要供應商是Skyworks、博通（Avago）及Qorvo，博通和Qorvo兩者占有95%以上市場份額。
從出貨量來看，美國廠商Avago、Qorvo、Skyworks和日本廠商TDK、村田、太陽誘電為主要廠商。其中美國廠商多具備提供前端模塊解決方案和提供BAW濾波器的能力，日本廠商以SAW濾波器為主。
而日美廠商對于濾波器市場的看重，這點從資本市場就可以看出，早在2016年博通就以370億美元收購了安華高科，而在今年年初，高通更是聯手TDK成立合資公司RF360，早前更有RFMD與TriQuint合并成立Qorvo！但是，通過市場也能夠看到一個趨勢，日美廠商主要占據高端市場，對于低端市場相對而言有所松懈，這對于國內廠商而言未嘗不是一個機會！
此外，手機終端對于便攜性的要求不斷提高，4G向5G過渡升級的過程中手機內部空間又更加緊張，SAW濾波器將維持小型片式化趨勢。由于4G、5G通訊所使用濾波器為體聲波濾波器（BAW），與2G、3G使用的表面聲波濾波器（SAW）在技術上有相當程度的差異。若供貨商無法成功跨進BAW市場，恐將在SAW市場上面臨更沉重的價格戰壓力。
而從國內濾波器廠商來看，主要有麥捷科技，其在該市場力度都很大，麥捷科技與26所合作，曾以2.27億收購金之川67.5%股權。而在此之前，麥捷科技擬募資4．5億投資SAW濾波器封裝項目！
據麥捷科技表示，26所是中電科技集團專業做SAW濾波器的研究所，國家將SAW濾波器、FBAR濾波器重點項目放在26所，26所已經在SAW濾波器耕耘幾十年。與26所合作是看中了26所在SAW濾波器深厚的功底。除了SAW濾波器的設計、制造，公司在FBAR濾波器上也會繼續和26所合作，為之后5G階段進入更高的頻段，建立長期的合作！
國內另外一家廠商信維通信也對外表示SAW濾波器順利出貨，該公司與55所合作。但對于BAW，據信維通信表示，其類BAW技術的產品已經研發成功，注意，其并非BAW技術產品，其背后的原因或在于兩點：其一在于專利問題，其二在于技術難度！
在這種情況下，對于以射頻開關以及低噪聲放大器起家的卓勝微電子而言，其將如何能夠快速切入濾波器市場？據招股書顯示，在濾波器市場，其也進軍的同樣是SAW濾波器市場，從投資金額來看為4.66億元，其中設備費用占比為56.52%達到了2.64億元，需要注意的是，生產設備主要為海外廠商依托海外進口（半導體設備，如ASM及日本、美國廠商），一旦設備無法順利上產線，則項目需要延期！
01月07日 18:14
