禾邁股份(688032.SH)和昱能科技(688348.SH)的中國(guó)微型逆變器龍頭老大爭(zhēng)奪戰(zhàn)足夠激烈。

每個(gè)微型逆變器一般只對(duì)應(yīng)少數(shù)光伏組件，可以對(duì)每塊光伏組件的輸出功率進(jìn)行精細(xì)化調(diào)節(jié)及監(jiān)控，并能實(shí)現(xiàn)每塊光伏組件單獨(dú)的最大功率點(diǎn)跟蹤，再經(jīng)過(guò)逆變轉(zhuǎn)換以后并入交流電網(wǎng)，具有更高的安全性、發(fā)電效率、可靠性、運(yùn)維便捷性。

雖然微型逆變器在光伏行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有一段時(shí)間，但受制于成本、適用場(chǎng)景等方面的制約，與集中式逆變器和組串式逆變器相比，微型逆變器的應(yīng)用范圍相對(duì)有限，往往只作為特定市場(chǎng)和特定領(lǐng)域的一種選擇。

并且，微型逆變器尚未形成全球范圍的普及方案，具有比較強(qiáng)的地區(qū)屬性。

從全球市場(chǎng)份額來(lái)看，海外企業(yè)Enphase一家獨(dú)大，市占率常年超72%，而中國(guó)只有昱能科技、禾邁股份等少數(shù)企業(yè)涉及微型逆變器這一細(xì)分領(lǐng)域。

綜合企業(yè)基本面、出貨量、營(yíng)利、研發(fā)等經(jīng)營(yíng)核心要素，潮電智庫(kù)深度分析禾邁、昱能兩家微型逆變器代表性企業(yè)不同的走向。

01基本面 

禾邁成立于2012年，于2021年在上海證券交易所上市，市值218.42億。是一家從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、關(guān)斷器、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)等。

昱能成立于2010年，2022年在上海證券交易所上市，市值139.66億。專注于MLPE組件級(jí)電力電子的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、功率優(yōu)化器、EMA智能監(jiān)控及運(yùn)維平臺(tái)及光伏系統(tǒng)解決方案。

02 出貨量 

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，禾邁和昱能兩者的交集點(diǎn)主要集中在微型逆變器，因此以此類產(chǎn)品列為出貨量對(duì)比指標(biāo)。

財(cái)報(bào)顯示，禾邁今年上半年微型逆變器出貨量約為89.18萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)131%。

而Enphase今年上半年微型逆變器出貨量為1002.9萬(wàn)臺(tái)，超禾邁出貨量11倍左右，同比增加62.1%。

昱能今年半年報(bào)并沒(méi)有公布微型逆變器的出貨量。其在財(cái)報(bào)上表示，報(bào)告期內(nèi)，全球范圍內(nèi)分布式光伏發(fā)電仍呈持續(xù)的增長(zhǎng)需求，但因銷售渠道及安裝環(huán)節(jié)等多重因素，出貨量有所波動(dòng)。受去年需求端高增長(zhǎng)趨勢(shì)的影響，一季度傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)超預(yù)期銷售，導(dǎo)致二季度的庫(kù)存壓力，出貨量減緩。

值得注意的是，2020-2021年，昱能連續(xù)兩年微型逆變器全球出貨量排名第二，中國(guó)出貨量排名第一。2022年禾邁開(kāi)始反超昱能，以116.4萬(wàn)臺(tái)出貨量頂替昱能的位置。而昱能去年出貨量為93.52萬(wàn)臺(tái)，排名在禾邁的后面。

禾邁2022年微型逆變器產(chǎn)量為157.34萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率達(dá)100%，新增產(chǎn)能60萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)。而昱能主要采取委托加工的生產(chǎn)模式。

03營(yíng)收/凈利潤(rùn)

禾邁今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.65億元，同比增長(zhǎng)107.3%；凈利潤(rùn)為3.48億元，同比增長(zhǎng)了72.68%。其中，禾邁最大收入來(lái)源微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.83億元，同比增長(zhǎng)99%。

值得注意的是禾邁今年上半年海外營(yíng)收占比從去年的84.16%下降為72.53%。

昱能今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.58億元，同比增長(zhǎng)32.3%；凈利潤(rùn)為1.34億元，僅同比增長(zhǎng)4.19%；其主要收入來(lái)源微型逆變器業(yè)務(wù)本期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08億元，同比增長(zhǎng)從去年的84%下降為33%。

而Enphase今年上半年?duì)I收達(dá)103.8億元，同比增加47.9％，其美國(guó)本土營(yíng)收占比62%。

從往期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020-2022年禾邁營(yíng)收分別為4.95億元、7.95億元、15.37億元；凈利潤(rùn)分別為1.04億元、2.02億元、5.33億元。昱能營(yíng)收分別為4.89億元、6.65億元、13.38億元；凈利潤(rùn)分別為7681萬(wàn)元、1.03億元、3.61億元。

2020-2022年昱能微型逆變器毛利率分別為36.69%、36.87%、38.28%；禾邁微型逆變器毛利率分別為56.15%、54.31%、49.82%。

從數(shù)據(jù)上看，昱能近三年來(lái)營(yíng)收、凈利都不及禾邁。

因俄烏沖突導(dǎo)致歐洲電價(jià)上漲，戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)大爆發(fā)，昱能凈利出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，今年上半年受市場(chǎng)需求回落和去年高庫(kù)存影響，其凈利同比增長(zhǎng)從去年的255%下降為4.19%。

04研發(fā) 

毫無(wú)疑問(wèn)，專利數(shù)量是研發(fā)實(shí)力最為直觀的體現(xiàn)。

禾邁目前共擁有已授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)244項(xiàng)，其中發(fā)明專利35項(xiàng)、實(shí)用新型專利51項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利11項(xiàng)，軟件著作權(quán)73項(xiàng)、其他(包含海外商標(biāo))74項(xiàng)。今年上半年新增已授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)29項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利8項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，軟件著作權(quán)11項(xiàng)，其他(包含海外商標(biāo))4項(xiàng)。

昱能擁有有效知識(shí)產(chǎn)權(quán)155項(xiàng)，其中發(fā)明專利83項(xiàng)、實(shí)用新型專利28項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利21項(xiàng)，軟件著作權(quán)23項(xiàng)。今年上半年新增已授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)5項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)、軟件著作權(quán)2項(xiàng)。