手握歐美微逆市場(chǎng)一手好牌，昱能科技(688348.SH)的成長(zhǎng)卻不如預(yù)期。

2023年第三季度，昱能科技營(yíng)收9.69億元，凈利潤(rùn)1.8億元，同比下降28.65%。一季度的存貨金額為16.74億元，中報(bào)、三季報(bào)顯示其存貨金額維持在17億元左右。

公司在2022年?duì)I收13.38億元，同比增長(zhǎng)101.27%；凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)250.3%。

“過(guò)山車(chē)”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，說(shuō)明昱能科技在經(jīng)營(yíng)上遇到了一些麻煩。

根據(jù)潮電智庫(kù)長(zhǎng)期的實(shí)地調(diào)研，如今歐洲微逆及戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品庫(kù)存趨于飽和，需求雖漸趨平穩(wěn)，但依然具有增量潛力。

在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，微逆市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至成本和制造工藝的角逐，對(duì)企業(yè)資源整合能力做出了挑戰(zhàn)，“降本增效”將成為企業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略指引。

潮電智庫(kù)從股價(jià)、庫(kù)存、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、區(qū)域、研發(fā)這六大關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行解讀，剖析昱能科技出海歷程。

01股價(jià)

財(cái)報(bào)顯示，昱能科技2022年凈利潤(rùn)3.61億元，2023年一季度凈利潤(rùn)1.18億，二季度凈利潤(rùn)1656萬(wàn)元，三季度凈利潤(rùn)4619萬(wàn)元。公司在2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比減少28.65%；現(xiàn)金流量為-9.32億元。

存貨金額大幅飆升，凈利潤(rùn)陡降，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，致使昱能科技在2022年底股價(jià)下跌了約73.7%，為年內(nèi)跌幅全A股第一。

02庫(kù)存

昱能科技成立于2010年，是行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)微逆量產(chǎn)出貨的境內(nèi)廠商之一。今年中報(bào)顯示，公司第一大業(yè)務(wù)為微逆，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08億元，占總營(yíng)收的77%。

行業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年昱能科技微逆出貨量排名全球第二，國(guó)內(nèi)廠商第一。公司在2022年的微逆生產(chǎn)量為185.52萬(wàn)臺(tái)，而銷(xiāo)售量?jī)H為93.52萬(wàn)臺(tái)，庫(kù)存量占生產(chǎn)量的53.8%，存貨金額為13.04億元。

根據(jù)中報(bào)、三季報(bào)顯示，昱能科技的庫(kù)存金額進(jìn)一步高企，已經(jīng)達(dá)到17億元。這一數(shù)據(jù)與公司2018年至2021年總營(yíng)收之和相當(dāng)。即便在高速增長(zhǎng)的2022年，其總營(yíng)收為13.38億元。根據(jù)昱能科技預(yù)計(jì)，2023年第四季度的營(yíng)收將達(dá)7億元至9.5億元，則2023年的全年?duì)I收將為17億元至19億元左右。

03生產(chǎn)

與其他微逆行業(yè)的友商不同，昱能科技生產(chǎn)主要采用代工模式。據(jù)公開(kāi)信息，其銷(xiāo)往美國(guó)的產(chǎn)品全部由境外代工廠加工生產(chǎn)。

逆變器企業(yè)最常見(jiàn)的生產(chǎn)模式是“以銷(xiāo)定產(chǎn)、少量備貨”，并主要都采用自主生產(chǎn)模式。例如，錦浪科技和固德威都采取“以銷(xiāo)定產(chǎn)+合理庫(kù)存”的管理模式。

微逆巨頭Enphase此前也采用代工模式，領(lǐng)益智造和偉創(chuàng)力都是其代工廠。但在2023年，Enphase斥資超過(guò)6000萬(wàn)美元在美國(guó)開(kāi)設(shè)6條生產(chǎn)線，投產(chǎn)美國(guó)大儲(chǔ)龍頭企業(yè)Flex共計(jì)2條位于南卡羅來(lái)納州的生產(chǎn)線。

有布局海外市場(chǎng)的儲(chǔ)能企業(yè)高管認(rèn)為，微逆還是屬于典型的研發(fā)、制造、生產(chǎn)一體的經(jīng)營(yíng)模式，“前店后廠”的布局，更利于企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的對(duì)接與導(dǎo)入，也是在競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)避供應(yīng)鏈與產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

04營(yíng)銷(xiāo)

充分享受到歐洲爆發(fā)的第一波微逆需求紅利后，表明昱能科技對(duì)于產(chǎn)品銷(xiāo)售的預(yù)估顯然過(guò)于樂(lè)觀。

目前，昱能科技采用“直銷(xiāo)+經(jīng)銷(xiāo)”相結(jié)合的模式，并且通常給海外倉(cāng)庫(kù)3至4個(gè)月的預(yù)期備貨量。由于2022年上市后公司資金充裕，公司將海外倉(cāng)的備貨量提高到5至6個(gè)月的預(yù)期出貨量。

但實(shí)際產(chǎn)品銷(xiāo)量卻遠(yuǎn)少于生產(chǎn)量，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率低，公司的銷(xiāo)售額消化能力已大幅減弱。

這場(chǎng)去庫(kù)存硬戰(zhàn)，昱能科技必須從生產(chǎn)供應(yīng)鏈端口開(kāi)始突破，根據(jù)更準(zhǔn)確的市場(chǎng)銷(xiāo)售額來(lái)確定生產(chǎn)量。

05區(qū)域

昱能科技的主戰(zhàn)場(chǎng)以歐美市場(chǎng)為主。今年上半年，昱能科技來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為6.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.65%。

2023年，歐洲地區(qū)的庫(kù)存消化需要時(shí)間，美國(guó)逆變器市場(chǎng)爆發(fā)需求。

歐美國(guó)家正重塑微逆產(chǎn)業(yè)鏈，其本土微逆企業(yè)的實(shí)力不容忽視。頭部微逆企業(yè)也爭(zhēng)相加碼海外市場(chǎng)，昱能科技要從美國(guó)等地區(qū)分一杯羹，也阻力不小。

全球微逆龍頭企業(yè)Enphase擁有本土化宣傳的優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)固市場(chǎng)，在銷(xiāo)售渠道和客戶(hù)資源方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年，Enphase前三季度總營(yíng)收達(dá)到19.88億美元，同比增長(zhǎng)23.8%；歸母凈利潤(rùn)4.18億美元，同比增長(zhǎng)71.6%。

06研發(fā)

2023年上半年，昱能科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收6.58億元，同比增長(zhǎng)32.3%。

今年上半年，昱能科技共計(jì)30個(gè)在研項(xiàng)目，研發(fā)費(fèi)用為4330.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.98%。公司的研發(fā)力度大大加強(qiáng)，占營(yíng)業(yè)收入的6.58%。 

全球儲(chǔ)能時(shí)代來(lái)臨，一個(gè)萬(wàn)億級(jí)微逆市場(chǎng)即將形成。潮電智庫(kù)認(rèn)為，站在風(fēng)口起舞，綜合能力更強(qiáng)的“六邊形戰(zhàn)士”會(huì)贏得未來(lái)。