一、企業簡介
立訊精密做連接器起家，2010年在深交所上市后，通過縱向的垂直整合與橫向的業務拓展，現已成為一家覆蓋連接線、連接器、聲學、天線、無線充電及震動馬達等多元化零組件、模組與系統級產品的精密制造企業。
據財報和公開資料整理，立訊精密主營業務主要有四部分組成：消費電子產品、電腦互聯產品、通訊互聯網產品、汽車互聯網產品。其中，消費電子產品占營業收入比重接近85%，是業績貢獻最主要力量，也就是說，經過多年戰略布局，立訊精密成為國內為數不多的精密制造平臺型企業。
二、行業空間及發展趨勢
1、消費電子行業：連接器、連接線等產品覆蓋整個消費電子產業，所以我們主要看整個消費電子行業空間，據Statista預測，2023年全球消費電子行業市場規模預計將達到11166.4億美元，也就是7萬多億元人民幣，全球行業空間巨大。
從發展趨勢看，主要有三點：一是高端消費電子產業向中國大陸轉移，這點可以從蘋果產品線代工主要放中國大陸側面驗證。二是消費電子行業分工日益深化，未來品牌商和代工生產商分工將更加明顯，雙方相輔相成，各具優勢；一方面，知名品牌廠商掌握了主導產業發展方向的核心技術和標準，逐漸將發展重心放在關鍵技術的研發、品牌推廣以及渠道建設，委外代工的比例不斷加大，以降低成本和提高產能；另一方面，代工廠商通過生產經驗和技術積累，將會以規?；闹圃臁⒘己玫馁|量、低廉的價格等優勢，在消費電子代工領域取得進一步發展。
從產品終端看，消費電子發展朝著穿戴產品方向突進，立訊精密成功切入TWS、watch高速增長細分賽道，消費電子行業作為目前立訊精密營收重要來源，未來業績增長確定性較高。
2、電腦互聯網行業：根據Gartner統計，2020年Q3，全球PC出貨量總計7140萬臺，同比增長3.6%，今年受疫情影響，在線學習需求提升，推動PC行業反彈，整體向下趨勢難改，此版塊業務未來對立訊的業績貢獻有限。未來移動終端的發展趨勢，趨向于像智能穿戴領域聚集，特定化應用聚集（游戲、辦公等）。
3、通訊互聯網產品：此業務產品主要應用于5G基站，根據公開資料整理，預計2021年120萬座，后續逐步減少，這里需要注意的就是，5G基站對天線、濾波器使用密度相對4G是有明顯的提升，4G主要是8通道，5G達到64通道，這里會帶來價值量的提升，短期對立訊精密的業績形成支撐。
4、汽車互聯網行業：近期的汽車智能化、新能源化趨勢明顯，進一步提升連接器需求，根據中國《汽車產業規劃》要求，截止2025年新能源汽車滲透率，要達到20%，目前滲透率大概在5%左右，另外連接器在傳統燃油車價值量是2500元左右，新能源車大概約3500元附近，此版塊業務屬于量價齊升的邏輯，后期行業具有較大想象空間，汽車行業發展趨勢，未來主要是新能源汽車替代傳統燃油車的過程，并且汽車智能化，無人駕駛、電子化滲透率都在逐步加速。此業務板塊對立訊精密長期業績增長，提供有效支撐。
三、企業護城河
1、前瞻布局與研發技術創新相結合：積極投入研發，保持企業后續產品競爭力。再者公司管理層密切跟蹤行業主流發展趨勢，定期召開內部研討會議，未雨綢繆、積極探討當前產品及業務天花板，從自身專業角度出發，進行行業深度調研，通過不斷地沙盤演練，探尋企業未來發展新航向。
2、客戶結構合理：消費電子端-手機六強都是其客戶，另外覆蓋索尼、谷歌、微軟等國際知名龍頭企業。汽車端日產、英菲尼迪、蔚來等。通訊產品覆蓋華為、惠普、思科、浪潮等國內知名品牌，立訊精密不僅僅產品布局完善，客戶結構合理穩定，供應鏈轉換有一定成本，中小企業切入有一定壁壘。
3、規模優勢：立訊精密一直堅守合縱連橫戰略，不斷進行垂直整合，以及橫向業務拓寬，產業資源協同效應明顯。這使得立訊精密不斷切入產業鏈上游核心高附加值產品，實現產品升級，增厚毛利率，利用橫向業務擴展，降低單位固定資產折舊，從而降低單位產品成本，增厚企業利潤。
四、上篇總結
從立訊精密四大主營業務推斷，除去PC端未來存在不確定性，消費電子、通訊、汽車三大業務板塊未來對立訊業績支撐的確定性比較高。
綜合看，未來3年內，立訊精密有望保持業績高速增長，從自身出發立訊護城河比較寬，管理團隊、研發投入、客戶結構、規模優勢等都在不斷加深、加寬立訊精密的護城河。
定性分析看：立訊具有好賽道+好企業優勢。
【下篇預告，本周五發布：立訊精密業績增長核心驅動力；從財務剖析立訊精密痛點；業務戰略對比】
01月07日 18:14
