維信諾今天復牌后漲停。消息面上，一是維信諾實際控制人華夏幸福王文學變現退出成定局，二是公司限售股份約2.99億股將于2021年3月8日解禁并上市流通，占公司總股本比例為21.89%。
合肥建曙投資、昆山經開區拿下維信諾21.33%股份，維信諾控制權將發生變更
2021年3月7日維信諾發布公告稱，公司控股股東西藏知合于3月5日與建曙投資簽署了《股權轉讓框架協議》，西藏知合擬向建曙投資轉讓其持有的公司1.6億股，占公司股份總數的11.70%。同時，建曙投資于3月5日與維信諾第二大股東昆山經開區集體資產公司簽署了《一致行動協議》，協議約定自建曙投資成為公司股東之日起生效。
公告內容顯示，如西藏知合與建曙投資股份轉讓事項順利完成，則建曙投資及其一致行動人合計持有維信諾股份2.92億股，占公司股份總數的21.33%。上述股份轉讓后，西藏知合持有維信諾股份2.52億股，占公司股份總數的18.43%。維信諾控制權將發生變更。
公告稱，轉讓價格和轉讓價款的支付方式、進度將由雙方在正式簽署的《股份轉讓協議》中具體約定。不過如果按這次停牌時的股價做對價標準的話，1.6億股約可變現約16億左右。
轉讓之前維信諾的實控人為華夏幸福實控人、董事長王文學。王文學控制的西藏知合持有維信諾4.16億股股票，持股比例達30.41%，為上市公司第一大股東。截至2021年1月29日，西藏知合已累計質押2.48億股，占其所持股份比例的59.70%，占維信諾總股本的18.16%。其中，西藏知合未來一年內到期的質押股份累計數量為2330萬股，對應融資余額為1.3億元。
原實控人華夏幸福資金枯竭已無力償債，王學文“殺雞取卵”緩解危機
業內人士表示，這次股權轉讓的起因是今年2月26日華夏幸福發布的公告，內容顯示受宏觀經濟環境、行業環境、信用環境疊加多輪疫情影響，華夏幸福流動性出現階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務情況，包括銀行貸款、信托貸款、境外債券等債務形式，未涉及境內債券、債務融資工具等產品。
華夏幸福稱公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元。2020年第四季度以來，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現金流-371億元，華夏幸福正在面臨流動性危機。
王文學此前曾對外坦言，公司因為錯判形勢，激進擴張，導致2021年到期應付債務將達1000多億元，公司目前資金枯竭已無力償債。
在維信諾上，王學文的投資也算不上成功。2015年11月，西藏知合從維信諾前身黑牛食品原控股股東林秀浩處受讓5094.56萬股股票，同時輔以表決權委托，王文學成為維信諾新的實控人。
王文學拿下維信諾的控制權代價不菲。通過兩次協議轉讓和一次定增，西藏知合持股總數一度達到4.39億股，均價為15.31元/股，斥資總計67.26億元。而維信諾這次停牌時的收盤價僅為9.85元/股。對于王學文為什么要在這個時候把維信諾的股權變現，業內人士表示主要是基本華夏幸福那邊的債主逼得太緊，王學文不得不對維信諾采取了“殺雞取卵”的辦法變現還債。
華夏幸福針對巨額債務在之前公告中也有相關的應對措施：為化解公司債務風險，加快促進公司有序經營，公司正在積極協調各方商討多種方式解決當前問題。公司也將在地方政府的大力支持下，在主要股東的積極協調下，加快制定短中長期綜合化解方案。而王學文變賣維信諾股權變現還債，也是為了兌現華夏幸福在公告中強調“不逃廢債”，穩妥化解華夏幸福債務風險的舉措之一。
從2002年在河北固安開發建設第一座產業新城開始，華夏幸福即以“產業新城運營商”自居，以產業新城PPP模式，開創了產業地產的先河。接下來十幾年，環京的多個縣市都是華夏幸福重倉的區域，王文學成為河北和環京的“地主”。
維信諾就是繼京東方后，被華夏幸福引進到固安新城，建有一條生產線設計產能為3萬片/月的6代OLED產線，后面又通過技術改造升級為柔性OLED產線。從商業模式來看，華夏幸福的業務板塊主要為產業新城和配套住宅開發兩大方面。簡單來講就是，華夏幸福出錢拿地、開發產業園，土地整理、基礎設施建設及招商成功后，政府從合作區域新增財政收入，華夏幸福才能和政府收取土地整理費用、基礎設施建設費用、產業發展服務費用等。
然而，維信諾的OLED產業這只“雞”，卻生長的并不如人意。
跌跌撞撞走過來的維信諾和OLED
維信諾最早可以追遡到一家美國公司設在中國大陸的企業——江門光陣（美國），主要生產的就是薄膜電致發光平板顯示器及其組件和相關的電子產品，也就是今天行業熱炒的OLED，不過那時候還叫有機EL和無機EL發光器件，也稱EL發光片，有玻璃封裝的，也有樹脂膜封裝的。江門光陣（美國）主要生產玻璃封裝的EL發光片，加上驅動背板電路后，就成了EL顯示器。
進入到2000年以后，臺灣的LED磊晶產業和中國大陸的LED封裝產業迅速崛起，把LED發光器件的成本一下子降到日本廠商的十分之一不到，同時也迅速打擊了EL發光器件的市場，特別是EL發光片的背光源市場和警示標識顯示牌市場。
LED發光器件的使用壽命和高亮度特性，都遠高于EL發光器件，是當時EL發光市場還沒萌芽普及就迅速敗下陣來的主要原因，也是現在行業懷疑Micro LED是否會取代掉OLED發光器件的關鍵因素。
江門光陣（美國）原來的主要客戶都是外銷海外客戶，其中還有美國軍方的訂單，如航載設備的舷窗顯示應用等，但也抵不過技術和市場的大浪淘沙。進入2000年以后不久，江門光陣（美國）就出售了，一部分成了同在江門的港資企業黑白數碼LCD生產企業“億都半導體”，一部分設備賣給了另一家港資企業永成電器，搬到東莞的清溪，成了東莞科技創新的“明星”企業東莞光陣顯示器。
與東莞光陣顯示器在燒完了政府和自己投入的十幾億資金后無疾而終，轉代工電視手機不同，江門億都在香港上市后，迅速把接收的江門光陣EL發光器件資源與自己的供應商清華液晶工程中心進行合作，研發以有機EL，也就是OLED發光器件，隨后與清華大學一起注資成立昆山維信諾顯示技術有限公司，重點發展OLED及模組產品。
事實上，維信諾在OLED的研發與生產上，并不慢于韓國企業，只稍落后于當時的日本企業。但是OLED的命運卻讓維信諾的發展之路走得并不怎么順暢。
前面說過，當時市場上對于OLED發光器件的前途并不看好，除了成本與性能外，日本企業放棄相關的產品研發也是行業波動的重要原因。由于日本企業的放棄，上游供應鏈也失去了研發相關材料與設備的興趣，導致OLED發展停滯不前。
與韓國三星自己深度參與OLED的材料與設備研發，自己主動撐起OLED產業鏈不同，昆山維信諾很長時間都停留在生產最簡單的玻璃封裝段碼OLED顯示器的生產上，即現在行業稱之為無源驅動型OLED（PMOLED）的低端段碼產品，生產方式也接近于手工作坊狀態，或者說普通單色OLED的實驗線狀態。
雖然三星大量出貨手機OLED顯示屏后，中國內地很多面板企業如京東方、深天馬、和輝等，都建了低世代OLED顯示屏試驗線，但真正出貨手機OLED顯示屏的廠商并不多，大家幾乎都是混跡在華強北的二手翻新市場。
全球OLED產業的真正轉變，是從2014年蘋果開始在韓國組建OLED技術開發團隊，協助三星顯示和LGD開發手機用OLED面板產品之后。
即便如此，全球顯示產業鏈在OLED投資上還是出現了較大的分歧。其中日本和臺灣面板廠商，由于在與蘋果的合作過程中獲益不多，仍不愿意追隨蘋果的技術改進腳步，進入與傳統顯示技術區別較大的OLED領域，轉而更關注改良LCD和轉向Micro LED顯示領域。而產業積累較弱的中國內地和OLED技術相對成熟的韓國企業，才重金砸向了投資OLED。
于是經過了近十年的OLED產業發展空窗期后，中國大陸面板企業京東方、華星光電、深天馬、維信諾等，也開始從2015年起利用韓國OLED產業鏈成熟優勢，投建新的OLED產線。除了京東方由于有與蘋果在平板電腦和筆電上進行LCD業務合作，因此從一開始就投建柔性OLED面板產線外，其它的幾家內地面板企業，其實都是參照LGD供貨給蘋果手表的產線模組，投建的是固態OLED產線。
直到蘋果搭載了柔性OLED面板的iPhone X智能手機上市之后，華星光電、深天馬、維信諾才又開始對原來投建的固態OLED產線進行技術改造升級，固轉柔轉為柔性OLED產線。
但從2015年中國內地開始在OLED領域進行大躍進投資開始，到現在已經過去了5年多了，形成有效的采購產能仍在原規劃的三分之一左右，再加上中間技術改造、技術迭代等原因，中國內地的OLED產業，還沒有誰對外宣稱自己真正賺了錢，有利潤產生。反而從各家披露的財報來看，在拿了大量的政府補貼后，OLED業務始終處于嚴重虧損狀態。
維信諾也一樣，在借殼上市后經營情況一直不太樂觀，扣非凈利潤多年虧損。財報數據顯示，2017年至2019年，維信諾扣非凈利潤分別虧損3.84億元、12.14億元、9.40億元。
維信諾業績預告顯示2020年實現營收32億元~35億元，同比增幅或將超過20%；凈利潤為1.41億元-2.1億元，同比增長120.21%-227.97%。不過，扣除非經常性損益后的凈利潤依然為負，計扣非凈利潤虧損為7.33億元~8.02億元。
投資周期不斷拉長，OLED供應鏈基礎與量產工藝研究基礎薄弱，都讓中國大陸資本在OLED業務運作方面十分痛苦。以維信諾為例，由于其本身的OLED業務造血功能還沒有實現，華夏幸福為了維持其項目建設，就不得不自己主動參與增資，并受讓股權接盤，最終被套牢在上面。
合肥、昆山國資“撿漏”維信諾？
說起來，維信諾的各個OLED項目真正落地后，昆山、合肥，以及華夏幸福打造的固安，當地的國資都參與了維信諾的OLED項目投資。目前維信諾的幾個主要生產基地包括公司已投產的昆山第5.5代AMOLED生產線、固安第6代柔性AMOLED生產線；正在建設的合肥第6代柔性AMOLED生產線、廣州增城模組線。
不過現在的維信諾，其實已經與當初的維信諾關系不太大了。2018年8月維信諾還通過資本運作，把原來的PMOLED業務全部置換出清，擬在蘇州產交所競買江蘇維信諾合計44.80%股權以及公司控股子公司國顯光電擬購買維信諾顯示合計43.87%股權；另外國顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權，昆山和高以現金方式支付。當時維信諾為了集中精力發展AMOLED業務，并置出市場規模及成長性較小的PMOLED業務。
以前做PMOLED的維信諾科技設立時也是由具有國資屬性的陽澄湖文商旅全資持有，后經過多次增資及股權轉讓，截至2018年3月31日，國顯光電持股40.96%、信冠國際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術持股3.944%、前海永旭持股20%。國顯光電持股40.96%、信冠國際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術在2013年12月至2016年3月期間還實際控制著維信諾科技，直至2016年6月維信諾借殼上市時才將股權悉數轉讓。
2018年8月，維信諾披露重大資產重組草案，公司擬在蘇州產交所競買江蘇維信諾合計44.80%股權以及公司控股子公司國顯光電擬購買維信諾顯示合計43.87%股權；另外國顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權，昆山和高以現金方式支付。
也就是以PMOLED概念完成借殼之后，維信諾把原來的維信諾業務又出清了，再由另一批人，用維信諾的上市平臺進行其它的AMOLED產能投資建設。而原來的維信諾，實際上主體是國顯光電的部分，則又回到了昆山和高、信冠國際、冠京控股以及前海永旭等投資方手中，并于2020年10月20日通過工商變更將名稱改為清越科技，已于2020年12月9日開啟輔導備案擬前往科創板上市。
而時常在資本市場上進行各種融資操作，新建AMOLED面板產能的維信諾，其實與其它的面板企業在資本市場上融資新建AMOLED面板產能的投資思維和產業發展路徑，幾乎沒有什么區別。要說大家真有什么不同的話，就是除了京東方后面投建的產線，是按照對標供貨蘋果建設的柔性AMOLED產線外，其它幾家投建的產線，都是先投一條試驗線驗證基本量產工藝，再建固態玻璃AMOLED六代線，然后對固態玻璃AMOLED六代線進行固轉柔技術改造升級。
2017~2018年以后，由于韓國在面板領域的投資策略變化，特別是三星集團控制權去集權化，戰略決策缺失之后，日本和韓國的面板供應鏈廠商不得不來中國大陸消化三星定制的大量AMOLED設備，因此也讓中國大陸后續投建的產線，可以直接建設柔性AMOLED產線了。
因此從2018年開始，AMOLED對于中國大陸來說已經沒有了真正的技術門檻，剩下的就是拼誰能拿到更多的投資資本，希望能在長期虧損過程中如何熬死競爭對手，重現中國大陸的LCD面板成熟產能風光之路。
對于動轍投資400~500億才能建起一條6代線的OLED產業來講，合肥和昆山國資僅用10幾億的成本，就完成了對已有3條OLED產線布局維信諾的掌控，不管是為了以后維信諾這只山雞變鳳凰也好，還是為了利用OLED概念風險投資，以后進行通過資本運作變現也罷，看起來都算十分劃算的交易。
01月07日 18:14
