7月13日，信利國(guó)際(00732.HK)公告，就內(nèi)容有關(guān)建議將公司非全資附屬公司信利汕尾分拆并于深圳證券交易所獨(dú)立上市，以及涉及視為出售信利汕尾權(quán)益的可能主要交易。

　　公告稱，經(jīng)調(diào)整集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展策略后，董事會(huì)于7月13日決定終止中國(guó)銀河證券股份有限公司對(duì)信利汕尾進(jìn)行的輔導(dǎo)，并向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局申請(qǐng)終止輔導(dǎo)備案。因此，現(xiàn)階段建議分拆將不會(huì)進(jìn)行。

　　用一句話說(shuō)：幾經(jīng)波折，信利汕尾分拆上市計(jì)劃又?jǐn)R淺了。

　　6月30日，以攝像頭模組為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同樣以分拆上市為目的的丘鈦科技昆山公司創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)被深交所受理，離上市又近一步。

　　早在1986年，信利國(guó)際就將生產(chǎn)基地從香港搬到了汕尾，2019年11月底，信利旗下的信利光電股份有限公司以123億元的營(yíng)業(yè)收入位列“2019廣東省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)企業(yè)”榜單第89位，至今已擁有2萬(wàn)多名員工，是汕尾第一大民營(yíng)企業(yè)。

　　上市，一直是信利光電的目標(biāo)。

　　公開(kāi)資料顯示，汕尾信利光電股份有限公司最早于2013年6月在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。2016年3月，信利光電轉(zhuǎn)而選擇IPO，并披露了招股說(shuō)明書，不過(guò)在2019年1月，證監(jiān)會(huì)取消了對(duì)信利光電的首發(fā)審核，IPO遭到否決。

　　長(zhǎng)年跟進(jìn)信利光電采購(gòu)項(xiàng)目的某設(shè)備生產(chǎn)廠銷售高管認(rèn)為，信利光電幾次沖擊上市失敗有多方面的原因。

　　其一，樂(lè)視大坑。

　　在信利光電2015年-2016年前十大客戶中，都出現(xiàn)了樂(lè)視移動(dòng)的身影。2015年，樂(lè)視移動(dòng)還只是第九大客戶，雙方交易額3.45億元；到了2016年，樂(lè)視移動(dòng)已經(jīng)成為第三大客戶，交易額達(dá)到19.31億元。

　　到2017年6月底，樂(lè)視移動(dòng)欠信利光電4.81億元，信利光電對(duì)其中74.66%的應(yīng)收賬款計(jì)提了3.59億元的壞賬準(zhǔn)備。到2017年底，壞賬計(jì)提金額調(diào)整為3.46億元。這筆巨額壞賬計(jì)提，是2017年信利光電凈利潤(rùn)大幅減少的主因。

　　該高管說(shuō)，“對(duì)于資金流并不寬裕的信利光電來(lái)說(shuō)，來(lái)自樂(lè)視的打擊很大。”

　　其二，顯示面板業(yè)務(wù)并不亮眼。

　　該高管透露，面板是個(gè)非常燒錢的行業(yè)，屬于重資產(chǎn)。這些年信利國(guó)際在惠州工廠的投資非常大，但是其產(chǎn)品相比同行的表現(xiàn)并不亮眼。

　　信利惠州AMOLED項(xiàng)目由信利國(guó)際投資建設(shè)。該項(xiàng)目分兩期推進(jìn)，一期建設(shè)4.5代AMOLED生產(chǎn)線和AMOLED國(guó)家級(jí)研發(fā)中心，投資約63.1億元。2016年11月開(kāi)始量產(chǎn)，在2019年3月29日回答媒體提問(wèn)時(shí)，公司高層表示“有望扭虧為盈”。此點(diǎn)充分說(shuō)明，面板業(yè)務(wù)之前一直處于虧損狀態(tài)。

　　財(cái)報(bào)顯示，液晶體顯示器業(yè)務(wù)（包括觸控產(chǎn)品）去年占信利國(guó)際營(yíng)收約64%（2019年為65%）。未來(lái)數(shù)年液晶體顯示器業(yè)務(wù)將繼續(xù)為信利國(guó)際的核心業(yè)務(wù)。相比而言，在顯示顯示器領(lǐng)域，信利國(guó)際的規(guī)模增長(zhǎng)并不明顯，也就意味著其對(duì)面板的自身消化能力有限。

　　此外，面板業(yè)務(wù)的產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能與對(duì)接大客戶的能力，對(duì)信利國(guó)際也是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　信利光電股份有限公司是一家專業(yè)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售電容式觸摸，微型攝像頭模組，集成觸控模組，指紋識(shí)別模組等產(chǎn)品的公司。還有公開(kāi)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司本質(zhì)上就是一家組裝企業(yè)，重要的零部件全部外購(gòu)，這就決定了其對(duì)于上下游缺乏一定的話語(yǔ)權(quán)。

　　當(dāng)然還不止于此。

　　攝像頭模組是信利光電的主要業(yè)務(wù)之一。今年已有三贏興、昆山丘鈦等攝像頭模組廠商的上市招股書或受理或批準(zhǔn)。同類型的企業(yè)選擇，證監(jiān)會(huì)必然會(huì)有所考量。

　　其次，品牌手機(jī)市場(chǎng)整體表現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)疲軟，供應(yīng)鏈攝像頭模組廠商受影響不少。在手機(jī)領(lǐng)域，信利國(guó)際集團(tuán)去年收入下滑1.6%。大勢(shì)所趨，今年五六月份歐菲光、舜宇、丘鈦等龍頭企業(yè)攝像頭模組出貨量也相應(yīng)下降。

　　模組生產(chǎn)因?yàn)槠渲刭Y產(chǎn)、輕技術(shù)等特點(diǎn)而被稱為拼裝產(chǎn)業(yè)，相對(duì)芯片、鏡頭和馬達(dá)等市場(chǎng)，其明顯偏低的毛利率水平已經(jīng)不再被資本青睞。從市場(chǎng)信息分析，一線企業(yè)已經(jīng)紛紛切入新熱門領(lǐng)域，比如車載市場(chǎng)。

　　對(duì)于上市欲望，信利光電也有另外的解讀。

　　“原來(lái)只是前CEO想讓信利光電上市，大老板并沒(méi)有強(qiáng)烈的意愿。公司暫時(shí)不缺錢要上市圈錢來(lái)融資，上不上無(wú)所謂。”按信利光電內(nèi)部人士的說(shuō)法，公司真正意義上的沖擊上市只有兩次，一次是借殼失敗，一次是2019年申請(qǐng)沒(méi)被證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

　　古語(yǔ)云，一鼓作氣，再而衰；三而竭。希望信利光電砥礪前行，早日成就上市夢(mèng)想。

　　延伸閱讀：信利汕尾上市路

　　1.信利汕尾早在2014年時(shí)便籌劃通過(guò)借殼世紀(jì)游輪（巨人網(wǎng)絡(luò)；現(xiàn)名“巨人網(wǎng)絡(luò)”）的方式實(shí)現(xiàn)上市，但最終后者選擇與巨人網(wǎng)絡(luò)“聯(lián)姻”，公司首度上市嘗試告以失利。

　　2.2015年9月28日，信利國(guó)際就將信利汕尾分拆并于一間中國(guó)證券交易所上市一事進(jìn)行公布，公司稱，由于建議交易的主要商業(yè)條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)，公司決定不進(jìn)行建議交易及各方于本月28日訂立終止協(xié)議。因此，公司就建議交易協(xié)議將不會(huì)訂立任何最終協(xié)議。董事認(rèn)為建議交易的終止將不會(huì)對(duì)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

　　3.信利國(guó)際在2016年6月29日，再發(fā)布公告稱，信利汕尾已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)，提交上市申請(qǐng)，尋求其股份以A股上市形式于深圳證券交易所獨(dú)立上市，并披露了招股說(shuō)明書。然在排隊(duì)已經(jīng)超過(guò)1000天的2018年12月11日，原計(jì)劃上會(huì)的信利汕尾，在上市前一晚宣布因“擬變更一名簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師”，決定取消公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

　　4.隨后信利國(guó)際于2019年1月29日發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)已審核信利汕尾所遞交其A股上市申請(qǐng)，但沒(méi)有批準(zhǔn)該申請(qǐng)。