導讀

蘋果公司大落大起，最終成為全球市值最高的公司。

公司發展的過程中離不開資本運作。風險投資助推了蘋果的成長，蘋果獲得的不僅僅是金錢，還有商業經驗以及研發技術。

但是，因股權和董事會設置不合理，蘋果一度陷入破產的邊緣，其后經大刀闊斧的改革才令其起死回生。

蘋果的故事告訴我們，實業經營和資本運作必須相互促進，相得益彰，缺少其中一個方面，企業的發展都會受到限制。

有這么的一家公司，很有錢，究竟有錢到什么程度，先了解一下。
市值等于兩個沃爾瑪/五個亞馬遜/十個Ebay，能夠覆蓋42%美國領土，公司的每個員工能夠分到660萬美元，年收入463.3億美元，年利潤為130.6億美元，現金為976億美元，能同時買下雅虎、戴爾、百思買、摩托羅拉和動視暴雪這幾家響當當的公司。

很明顯，答案是蘋果公司，但是數據這么的一比劃，還是讓人瞠目結舌。

究竟，是什么成就了蘋果今時今日的輝煌？

幾經風雨，蘋果數次融資，資本推動了蘋果的發展
 

●創立蘋果電腦公司

1976年4月1日，愚人節這天，蘋果電腦公司在21歲的史蒂夫·喬布斯(StevePaul Jobs)、26歲的史蒂夫·沃茲(Steve Wozniak)和41歲的羅·韋恩(Ronald Wayne)簽署了長達10頁的合同下創立了，三人的股權比例依次為45%、45%和10%。蘋果電腦公司設在美國加里福尼亞庫比提諾市(Cupertino)，這是硅谷的中心地帶，一片注定是創業的沃土。

蘋果電腦公司在成立初期，資金來源缺乏，喬布斯賣掉了他的大眾汽車，沃茲賣掉了他的惠普計算機。他們一共籌集了1250美元，開始生產蘋果電腦的征程，當時的產品是Apple I主板。

成立后不久，蘋果電腦公司就接到一個50臺電腦的定單。喬布斯和沃茲開始風風火火地干起來。但年長20歲的韋恩發現公司一下子背起了沉重的債務——喬布斯以公司的名義借了5000美元現金和價值15000美元的零部件。韋恩意識到，一旦這個合伙公司倒閉，債務也會壓到他的身上。就這樣，他毅然提出退股要求。最后，喬布斯用800美元買下他的10%股份。當時是1976年4月12日，此時距蘋果電腦公司成立僅12天。

這對于本來就缺乏資金的蘋果電腦公司來講無疑是雪上加霜。

●一波三折，艱難完成首次融資

喬布斯四處尋找投資人。經人介紹，喬布斯認識了紅杉資本的投資人唐瓦倫。唐瓦倫覺得喬布斯當時看上去簡直就像個“人類的叛逆”，蘋果的創業計劃幼稚得就像孩子過家家，因此沒有投資。不過，唐瓦倫又推薦了麥克·馬庫拉(Mike Markkula)。馬庫拉曾在英特爾公司任市場經理，并在該公司的首次公開發行募股中以自己的職工優先認股權獲得了巨大回報，成為硅谷有名的年輕百萬富翁。此時的馬庫拉是38歲，剛從英特爾退休，過著悠閑的生活，正四處尋找投資機會。

喬布斯的激情很快就被馬庫拉看中。旋即，1976年8月，馬庫拉決定以個人名義投資9.1萬美元，并和喬布斯聯合向美洲銀行申請了25萬美元的銀行貸款，馬庫拉做擔保。此外，在馬庫拉的幫助下，他們制定了一份非常全面的蘋果電腦研制生產計劃。他們帶著這份計劃書到風險資本家那里游說，籌集到60多萬美元。其中，著名的風險投資家阿瑟·羅克一人就投資了5.76萬美元。

這樣，蘋果就有了100萬美元的創業資金。

1977年1月3日，新的“蘋果電腦有限公司”(以下簡稱蘋果電腦公司)注冊成立，股權比例調整為史蒂夫·喬布斯、史蒂夫·沃茲以及馬庫拉各占30%，工程師羅德·霍爾特(RodHolt)占10%。

然而，在引進風險投資資金后，各方均衡的股權結構也為后來喬布斯被逐出蘋果家門埋下了伏筆。

新公司成立后，喬布斯任董事長，沃茲任研發副總裁，馬庫拉任副董事長，并外聘了國家半導體公司的行政主管邁克爾·斯科特出任蘋果電腦公司首任CEO。作為蘋果電腦公司早期的重要人物，馬庫拉不但為蘋果電腦公司帶來資本支持，還為蘋果電腦公司提供了重要的商業經驗，并在1981年至1983年間擔任蘋果電腦公司的CEO職務。

在新的公司架構下，蘋果電腦公司有了生產AppleⅡ電腦所需要的資金。此時，公司啟用了沿用至今的新蘋果標志，只是在1998年去掉了彩虹顏色。1977年4月16日，完整的蘋果Ⅱ電腦首次面世，引起轟動，并最終贏得如今我們所知的“個人電腦”的聲譽。蘋果Ⅱ電腦風靡一時，銷量數百萬部。

●夾層融資，大公司跡象浮現

1979年夏末，蘋果電腦公司決定進行一輪上市前的對外私募融資即夾層融資。通過唐瓦倫和馬庫拉的關系，融資很快成功，包括施樂公司、羅斯柴爾德(LF Rothschild)、Untenberg、Towbin、Brentwood資本公司以及一些個人投資者等共計16個投資人，以每股10.5美元的價格認購了蘋果電腦公司的股份，蘋果電腦公司此次共融資727萬美元。施樂公司當時就設有專門的風險投資部門，施樂公司以100萬美元購買了將近10萬股股份。施樂公司投資后，準許蘋果參觀其神秘的帕洛阿爾托研究中心，“喬布斯像個孩子一樣東看西看，觀量著各種新技術，欣喜若狂”。
有了這輪融資，蘋果電腦公司終于有了大公司的跡象。

●上市，一場資本盛宴

1980年12月12日，蘋果電腦公司在華爾街首次公開發行股票，公開發行價格為22美元/股，460萬股股票一搶而空，此次共募集資金1億多美元。蘋果電腦公司公開募集的資金比1956年福特公司上市以來其它公司的IPO都要多，為1956年福特公司上市以來最大規模的IPO。

蘋果電腦公司當日收盤價為29美元/股，公司市值達到17.78億美元。經過股權稀釋后，25歲的喬布斯持股比例為15%，但仍為蘋果電腦公司的最大股東，其個人身家因蘋果電腦公司的上市而超過2億美元，成為媒體追逐的“寵兒”，成為全美最富有的40位大亨中最年輕的一個。第二大股東馬庫拉持有的700萬股，價值也超過2億美元，按計算，馬庫拉四年前投資的9.1萬美元增值了2200多倍。沃茲的400萬股價值則超過1億美元。

在公司上市前，沃茲制定了一個名為Woz Plan的職工認股權計劃，允許員工最多能夠購買2000股股份，而價格卻很低。通過這個計劃，大約有80多名員工都手持蘋果電腦公司股票。因為蘋果電腦公司的上市，40多位員工一夜之間從普通職員變成百萬富翁。蘋果電腦公司創造的百萬富翁超過了此前歷史上的任意一個公司。

不久，施樂公司就所持的蘋果股票出售了，獲得的回報是3000萬美元，是當初投資的30倍。而阿瑟·羅克當初投資的5.67萬美元，上市后，手中持有的股票猛增到了1400萬美元，增值250倍。而據估計，如果當初韋恩不退股，1980年其身價也應該上億美元，但韋恩卻因一念之差而失去了成為億萬富翁的機會。在2000年高科技泡沫的時候，有人推算，如果當初韋恩不退股，其身價也應該是15億美元，但77歲的韋恩現在卻一個人孤獨地生活在拉斯維加斯城郊區，靠賣郵票和政府救濟金度日，他年事已高且窮困潦倒，甚至買不起一個蘋果的產品。

1981年，蘋果電腦公司實現收入3.35億美元。1982年，實現收入5.83億美元，凈利潤6100萬美元。1983年5月，蘋果電腦公司進入財富500強榜單，排名第411位，成為歷史上成長最快的公司。1983年，蘋果電腦公司實現收入9.83億美元，凈利潤7700萬美元。到1984年，收入首次突破10億美元，達到15.16億美元，凈利潤6400萬美元。

進入財富500強，自1976年4月1日“誕生”算起，蘋果電腦公司此時才7歲。如果自正式注冊成立之日(1977年1月3日)算起，蘋果電腦公司此時才6歲。
股權架構不合理，成為公司運營隱患，喬布斯被董事會掃出蘋果
1983年，喬布斯為了讓當時的百事可樂總裁約翰·斯卡利加入蘋果，說出了那段著名的話，這極具煽動性的語言至今仍被人津津樂道——“你是想賣一輩子糖水，還是跟著我們改變世界？”

喬布斯和斯卡利共同執掌蘋果的那段時間里，創造了最棒的產品(第一部Mac)和最棒的廣告(“1984”)。不過很快這段蜜月就結束了，斯卡利最著名的事跡就是把喬布斯趕出了蘋果。1985年喬布斯從蘋果辭職之后，兩人的交情也隨之中斷。

1985年2月，喬布斯獲得里根總統頒發的國家技術大獎(National Medalof Technology)。同年5月，由于公司內部的權力斗爭，獲得董事會支持的蘋果電腦公司CEO斯卡利(Sculley)解除了喬布斯在Macintosh部門的職務。5月31日，蘋果電腦公司公布第一季度大幅虧損及大裁員，同時宣布解除喬布斯的所有職務，只保留一個董事長的空頭銜。上文得知，蘋果電腦公司的股權架構不合理，在喬布斯沒有獲得蘋果電腦公司實質控股權的前提下，他已不能做出有關實質的決策。9月13日，喬布斯辭去董事長職務，正式離職。作為蘋果公司的聯合創始人，他被自己一手創辦的公司踢出家門。董事會解除喬布斯職務的原因是，他們感到“蘋果將毀于他的瘋狂之下”。值得一提的是，斯卡利也在1993年被董事會趕出蘋果電腦公司。

喬布斯離開后，幾乎賣掉了蘋果電腦公司所有的股票，只象征性地保留一股。隨后，他創立了Next公司。這一次喬布斯吸取了上一次的教訓，持有Next公司63%的股份，他要有絕對的控股權。而在喬布斯另起爐灶的時候，蘋果電腦公司起訴喬布斯帶走公司機密，挖走技術人員。但次年1月，喬布斯同意六個月內不雇用蘋果電腦公司職員，并且不建立與蘋果電腦競爭的電腦公司，蘋果電腦公司又撤回了起訴，這也為Next公司發展減少了阻礙。

Next公司后來更名為NeXT公司。1987年，NeXT公司獲得了富翁羅斯·佩羅(Ross Perot)的投資。1989年，佳能公司向NeXT公司投資1億美元。1993年，NeXT公司更名為NeXT軟件公司，徹底放棄了硬件業務。離開蘋果電腦公司后，創辦與經營NeXT軟件公司是一段屢敗屢戰的艱難歷程，但他始終牢牢掌握控股權，也正是這段歷程讓喬布斯真正成熟起來，也讓喬布斯懂得控股權和資金的重要性。

在離開蘋果電腦公司的那段時間里，除了創辦和經營NeXT外，喬布斯還于1986年斥資1000萬美元購買了視角效果工作室皮克斯(Pixar)公司。皮克斯出品了一些最受歡迎的動畫電影，包括《玩具總動員》、《玩具總動員2》、《怪物公司》、《海底總動員》等。1995年，皮克斯公司在納斯達克上市，喬布斯身家超過10億美元。2006年，迪士尼用大約74億美元的價格收購皮克斯，收購后二者合并，喬布斯在迪士尼董事會獲得一席之地，并成為迪士尼最大個人股東。

蘋果發展受挫，重組董事會，引入競爭對手微軟的投資

●寅吃卯糧，董事會的失誤決策讓蘋果步入低谷

1986年，蘋果電腦公司實現收入19億美元，凈利潤突破1.54億美元。1987年，收入突破20億美元，凈利潤為2.18億美元。1988年，收入站上40億美元大關，凈利潤為4億元。1989年，收入站上50億美元大關，凈利潤為4.54億元。

表面上看，蘋果公司取得了巨大成功，其實已是危機四伏。在斯卡利掌舵時期，蘋果沒有推出一款有意義的新產品。斯卡利為了報表上數字的漂亮，為了獲得華爾街的追捧，也為了自己的個人利益，在他任CEO期間，只一味地追求利潤增長，甚至不惜提高產品價格，結果卻使蘋果在PC市場的占有率從原來的20%下降到了8%。這種做法雖在短時期內增加了收入，卻無異于飲鴆止渴。

1990年，蘋果電腦公司凈利潤略有增長。1991年，凈利潤便開始下滑，僅為3.1億美元。1992年，凈利潤雖再次上升到5.3億美元，但1993年6月，蘋果電腦公司業績再次大幅大滑，“斯卡利毀掉了蘋果”，終于，蘋果電腦公司解除了斯卡利的CEO職務。1992年10月，斯卡利離開了蘋果電腦公司。1993年，蘋果電腦公司的收入從上一財年的79.77億美元下滑到70.87億美元，凈利潤更是從上一財年的5.3億美元下滑到8700萬美元。

●蘋果收購NeXT，喬布斯曲線回歸

1996年12月20日，蘋果電腦公司宣布以4.27億美元收購NeXT軟件公司，其中包括3.775億美元現金、2500萬美元的蘋果股票以及1600萬美元的蘋果股票認購權。作為NeXT軟件公司最大股東，喬布斯從這項交易中獲得了1億美元現金和150萬股蘋果股票。

憑借NeXT軟件公司，喬布斯終于回歸蘋果，出任蘋果電腦公司董事會主席吉爾·阿米里奧(Gil Amelio)的顧問。但喬布斯似乎對當時的蘋果似乎信心不足，隨著蘋果股價的持續走低，1997年6月，他賣掉了手中150萬股蘋果股票，又一次象征性地留下一股。

蘋果仍在努力掙扎。1997年6月蘋果電腦公司宣布第二季度虧損7.4億美元。1997年7月9日，蘋果股價僅3.19美元，跌到12年中的最低點。

●重組董事會，引入微軟的投資

1997年8月，蘋果電腦公司宣布喬布斯為董事會成員。接著，喬布斯用自己的朋友替換蘋果電腦公司的董事，重組了董事會。這一消息一公布，蘋果股價開始上揚，暫時擺脫了瀕臨破產的尷尬境地。

新官上任三把火，喬布斯對蘋果進行了大刀闊斧的改革。

首先，他重估了蘋果股票期權的價值，把員工的業績與股票獎金掛鉤，于是員工的士氣被激發出來了。其次，引入了微軟，微軟向蘋果注資1.5億美元，獲得了蘋果電腦公司非投票權股票，微軟同意為Mac機研發辦公軟件(微軟在后來已全部售出了所持有的蘋果電腦公司股票)。作為交換，蘋果電腦公司撤銷了對微軟侵犯版權的訴訟，并將微軟IE瀏覽器集成到蘋果操作系統中。這夯實了蘋果的現金基礎。再次，喬布斯辭掉了與他意見不合的主管，換上了他信任的人。最后，還出臺了一些大大小小的新規定。這些新措施為蘋果電腦公司重現輝煌奠定了基礎。

●慧眼識英才，從供應鏈上解決庫存問題

1998年年初，喬布斯在董事會的同意下，把蒂姆·庫克從康柏公司招入蘋果，擔任資深副總裁，主管蘋果的電腦制造業務。這次，喬布斯選對了人。

在喬布斯和庫克來司之前，蘋果一團糟。1997年蘋果損失10多億美元，當時的蘋果效率低下，機構臃腫。但這一切對有著多年庫存管理、制造和分銷運作經驗的庫克而言，并非難事。上任后，庫克做的第一件事，就是對電腦制造業務進行大筆的賬面減記。但庫克明白，僅僅賬面減記是不夠的，他必須采取行動。

當時蘋果把亞洲運來的部件在一家愛爾蘭工廠里組裝成筆記本，然后其中的很大一部分又被運回亞洲市場銷售。為了減少諸如上述“從亞洲到歐洲再回到亞洲”的此類循環，庫克推動蘋果的部件供應商在地理上貼近制造商的產品組裝廠。這樣做的好處是：使得供應商把部件保留在自己的庫存里而不是蘋果公司；借此機會，庫克還關閉了蘋果在世界各地的工廠和倉庫。

結果是，庫存產品在蘋果資產負債表上存在的時間迅速從以月計算降為以天數計算。截至1998年9月25日，蘋果只維持著6 天的庫存量，相當于7800 萬美元的商品價值，這比上年的31天庫存量和4.37億美元商品價值大幅降低。到了1999年底，庫克進一步把該數字擠壓為2天和2000萬美元。

2011年8月25日蘋果公司董事會宣布，喬布斯已經辭去首席執行官職位，董事任命庫克，原首席運營官為公司的新任首席執行官，實現蘋果管理者的平穩過渡。

新管理層架構之下，蘋果公司運營的威力突顯

●擊敗眾多競爭對手

蘋果于2001年10月推出的iPod數碼音樂播放器大獲成功，配合其獨家的iTunes網絡付費音樂下載系統，一舉擊敗索尼公司的Walkman系列成為全球占有率第一的便攜式音樂播放器，隨后推出的數個iPod系列產品更加鞏固了蘋果公司在商業數字音樂市場的地位。

2010年10月，諾基亞起訴蘋果公司，認為該公司在未向其費用的情況下使用其專利技術。兩個月后，蘋果公司在特拉華州提起反訴，聲稱諾基亞侵犯蘋果13項的專利。蘋果公司隨后將該數字更改為9項。2011年6月13日，諾基亞公司表示，公司與蘋果公司之間的所有專利權訴訟已全部達成和解。2011年2月，蘋果公司挫敗諾基亞連續15年銷售量第一的地位，成為全球第一大手機生產商。一年后，諾基亞因虧損慘重而不得不從法蘭克福證券交易所退市。

蘋果iPad的問世，令中國的一家上市公司——漢王科技不堪一擊，其漢王電紙書因iPad的沖擊而出現滯銷。2012年2月29日，漢王科技發布業績快報：2011年實現營業收入5.33億元，較上年同期減少56.90%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為4.34億元，上年同期實現凈利8790萬元。至此，漢王科技已經連續五個季度虧損。對于虧損，公司解釋主要有三大原因：一是電子書市場受到平板電腦等相關產品的沖擊，產品的價格進行了大幅下調，導致產品的收入和毛利出現較大幅度下降；二是公司對相關存貨計提了存貨跌價準備；三是在終止了部分項目的研發及產品化的同時，對有市場前景的重點項目增加投入，導致研發費用有較大幅度的增加。媒體評論稱：“漢王科技無疑已經是深陷泥潭，面對蘋果、Kindle等產品幾乎毫無還手能力。”

2012年2月3日，蘋果超過惠普，成全球最大PC廠商。

●蘋果成為市值最大的公司

從蘋果公司自1980年上市以來，股價有三波明顯的上漲行情，第一波是自喬布斯1996年底回歸蘋果后至2000年互聯網泡沫止(如圖1)，第二波是自2003年到2007年(如圖2)，第三波是2009年以來，蘋果股價在iPad和iPhone的刺激下，一路屢創歷史新高(如圖3)。

圖2 蘋果股價的第二波上漲行情。

圖3 蘋果股價的第三波上漲行情。

2011年8月10日，蘋果公司市值(market capitalization)超過?？松蠲梨?，成為全球市值最高的上市公司。愛爾蘭財經新聞網站BusinessWorld于8月20日報道稱，蘋果公司目前的市值為歐元區前32大銀行的市值總和。歐元區前32大銀行的市值總和為3,400億美元，這一市值總和是基于這些銀行的流通股來計算的。

在美國，埃克深美孚和通用電氣一直交替占據市值排行第一寶座，但是微軟在1999年超越了他們。不過到2000年時，通用電氣再次成為市值第一公司。財經信息供應商FactSet的數據顯示，這三家公司在接下來五年時間的市值非常接近，不過蘋果公司卻在迅速崛起。埃克深美孚在2005后一直是全球最高市值公司，直到2011年8月10日。

標準普爾資深指數分析師霍華德·斯利福布萊特(HowardSilverblatt)表示，蘋果公司躍居全球市值第一是一個時代的象征，美國最高市值公司一般能反映出消費者的需求，并且擁有其它對手無所匹敵的產品。美國投資銀行Gleacher & Co分析師布賴恩·馬歇爾認為，蘋果給予了投資者之前從未看到過的東西，“這家有著35年歷史的公司增速就像是一家創業公司，即便是在2008和2009年，蘋果的增長也如同野草一般。”

啟示

蘋果公司獲得的第一筆風險投資資金是馬庫拉、阿瑟·羅克等75萬美元的投資，1979年又獲得施樂等公司的700多萬美元又一輪風險投資。

風險資本助推了蘋果公司的成長。馬庫拉的加入帶給蘋果公司的不僅僅是金錢，還有其商業經驗，這讓喬布斯看到了專業與業余之間的差距。施樂公司給蘋果公司帶來的也不僅僅是資金，還有研發上的榜樣力量。

喬布斯后來總結說：“那個時候的風投，對公司的幫助非常多，他們就像你的導師一樣。這是因為早期的風投者，像唐瓦倫，都曾經是高科技企業的創始人或高管。在這種背景下，我們獲得投資者投入的金錢之外，也能分享他們的才能和經驗。”

資本市場具有放大效應。當蘋果公司的財務業績捷報頻傳時，蘋果公司的股價屢創新高，最終能使蘋果公司的市值在風雨飄搖、全球股市低迷的今天，仍然超過了5600億美元。而中國2011年的全國財政收入才10萬億元人民幣，折合美元16500億美元。換言之，蘋果公司的市值接近中國全國財政收入的三分之一！蘋果公司的現金持有量更是超過了美國財政部。真是富可敵國，而且還是大國。不過，冷靜地講，市值的象征意義大于實際意義。

蘋果公司的市值雖大步提升，但市盈率只有17倍。而一些國內Pre-IPO的私募入股市盈率都比它高得多。

術業有專攻，幾乎沒有人能成為全才。“天才”喬布斯也一樣，他擅長的技術研發和產品設計，但是他不怎么懂資本運作，至少在蘋果發展的早期是如此。在蘋果早期，蘋果的資本運作主要是由馬庫拉和沃茲負責的。但不懂資本的喬布斯卻沒有拒絕資本，相反，他能放手讓懂資本的人來參與公司運營。當然，由于有被蘋果電腦公司掃地出門的教訓，在喬布斯后來創辦NeXT公司及運作斯皮克公司時，他不但充分地利用了資本市場，而且牢牢地掌握控股權和把持現金。

試想，如果沒有當初的風險投資，如果沒有后來的發行上市，蘋果公司能有后來的起死回生以及今天的富可敵國的財富嗎？我想不能。

當然，任何事物都有兩個方面。一味地追求“資本運作”而忽略實業經營也是很危險的。蘋果在斯卡利掌舵期間，由于過于重視華爾街的意見，過于追求報表上數字的增長，忽略了產品開發，本末倒置，差一點葬送了蘋果。幸虧，通過蘋果兼并NeXT公司這一“資本運作”，使喬布斯重回蘋果。喬布斯通過加強產品開發與強化管理，使蘋果煥發一新，重獲新生。

蘋果的財富故事告訴我們，實業經營和資本運作相互促進，相得益彰，缺少其中一個方面，企業的發展都會受到限制。